2018 年，我国国防支出预算将增长 8.1%，达到 11069.51 亿元。我们判断武器装备支出增长速度将高于国防支出总体增速，军工行业需求将加速。随着军改的推进，2018 年开始，军方科研项目和产品订单逐步释放航空、国防信息化、军用材料等板块预收款大幅增长反应了订单情况。2018 年军方验收速度仍受军改影响的掣肘，业绩的确认尚较为缓慢。目前军方对于军工企业订单验收情况已引起重视，我们预计2019 年进度将好于今年。

1. 2019 年板块基本面继续好转，布局优质标的. 7

1.1. 2018 年板块略跑输大盘，航空板块、主机厂股价表现较好. 7

1.2. 2019 年投资策略：板块基本面继续好转，布局优质标的.. 8

2. 行业业绩即将回升：军费增速回升，军改影响订单加速释放.. 11

2.1. 国防预算快速增长，武器装备支出提升军工需求. 11

2.2. 军改后半段订单复苏，2019 年将为增长高峰.. 13

2.3. 前三季度业绩已充分体现业绩复苏. 14

2.4. “商誉新规”规范商誉计提和披露，规避收购资产业绩不达预期公司. 15

3. 多层次改革进程即将加速.. 18

3.1. 军民融合向纵深推进，军转民、民参军双向发展. 18

3.2. 装备采购机制、军品定价体制改革有望取得实质性进展. 20

3.3. 军工混改加速落地，资产证券化是重要途径... 22

3.4. 院所改制进入实施阶段，航天、电科弹性最大.. 25

4. 空军装备升级换代，动力瓶颈亟待突破.. 27

4.1. 战略转型、弥补差距，装备升级势在必行. 27

4.2. 飞发分离、两机专项，动力瓶颈亟待突破. 30

5. 建设海洋强国，舰船装备市场广阔. 33

5.1. 建设海洋强国，我国海军走向远海. 33

5.2. 新舰下水速度全球领先，舰船建设迎来快速发展期... 34

5.3. 航母发展促进舰船全面升级. 35

5.4. 船舶配套市场向我国转移，关注军民两用舰船配套企业. 37

5.5. 投资策略：关注优秀舰船配套公司. 38

6. 我国国防信息化全面启动，十三五后半段迎补偿性增长. 38

6.1. 地理信息产业：空间巨大腾飞在即. 43

北斗三号基本系统星座完成组网，市场空间将逐步释放... 44

卫星遥感行业：国家政策重点扶持的百亿蓝海... 49

6.2. 雷达：现代战争中的千里眼. 52

6.3. 军用集成电路进口替代迫切，市场空间广阔... 53

7. 我国核电重启曙光初现，行业反转呼之欲出... 61

7.1. 我国核电尚存巨大发展空间. 61

7.2. 我国核电建设和运行表现优异... 62

7.3. 三代机组进展顺利，核电重启预期增强.. 64

7.4. 复制“高铁出口”模式，我国加快核电“走出去”步伐. 66

8. 军民两用高端材料：看好航空装备更新换代带来的投资机会.. 68

8.1 碳纤维：国防工业需求迫切，民用领域潜力巨大.. 69

8.2 石英材料：航空航天领域不可或缺，三大高景气行业贡献长期增长. 80