本篇研究报告通过对国际军工龙头—洛克希德•马丁公司成长路径的梳理，客观分析出国内航空航天标的的成长潜力，以期为投资者提供军工行业后续投资判断依据。洛克希德•马丁公司经过四个阶段百年发展，在多元化、体系化发展战略的指导下，成长为核心业务覆盖航空、电子、信息技术、航天系统和导弹等五大板块，核心技术引领世界军备发展方向的全球军工龙头，2017年营收首次突破500亿美元。我们从内部研发、产品谱系、外延并购等三个方面，全面分析洛马近半个世纪的成长路径，以期从中得出对国内军用航空产业链的发展启示，同时也从国际比较的视角，为投资者提供军工行业后续投资的判断依据。

1. 洛克希德-马丁：航空起步，四大主业逐步确定全球防务龙头地位..... 5

1.1 公司历经四个阶段百年发展，无实控人股权结构凸显成熟运营...... 5

1.2 财务指标持续稳中向好，近年来业绩波动为业务调整导致.... 6

1.3 两次回购叠加养老金投资计划损失压缩净资产，实际 ROE 低于报表值..... 8

2.超前研发助力公司掌握军用航空技术制高点，不断拓展新业务支撑公司发展持续性..... 10

2.1 研发体系完整且方向超前，国拨研发经费保障产品研发进度....10

2.2 研发助力产品谱系化全空域覆盖，横向拓展航天领域表现卓越........12

2.3 先进技术叠加成熟生产管理，中标新型号后业绩显著增长....14

3．美国政策变动影响各大军工主体整合进程，洛马两轮并购确立龙头地位.... 16

3.1 二战后美国战斗机总装主体不断整合，公司并购 F-16 项目实现战斗机代次全覆盖.....16

3.2 冷战后国防部多措施加速军工主体整合，洛克希德合并马丁补全航天领域产品线......18

3.3 后期整合资产着重提升盈利能力，并购西科斯基最终确立龙头地位19

4．借鉴洛马成长轨迹，国内军机龙头有望实现跨越式发展. 20

4.1 军机总装核心资产陆续整合上市，募集资金加速新机研制进程........20

4.2 中美差距凸显庞大市场空间，自主研发助力国内主体持续发展........21

4.3 军工科研院所改制进程加快，优质科研资产注入预期将提升军工投资信心....24

5. 军机基本面改善逻辑确认，挖掘国内龙头投资机会...... 25