7月零售数据不及预期，零售端整体疲软。国家统计局公布7月份国民经济运行情况，其中7月社会消费品零售总额3.07万亿元，同比增速8.8%，实际同比增速6.5%，分别环比回落0.2与0.5个百分点。另根据中华全国商业信息中心数据，2018年7月份全国百家重点大型零售企业零售额同比下降2.0%，增速低于上年同期5.7个百分点。

本周，我们发布“巨头之路”系列报告第一篇，通过梳理优衣库母公司FR发展历史上的关键战略节点，分析大众品牌的扩张路径与竞争壁垒，以期对本土大众品牌的发展路径以及发展阶段特征有系统的了解，坚定中长期投资信心。FR的发展史可划分为本土市场红利期(FY84-FY03)、产品策略变革期(FY04-FY09)、全球化布局提速期(FY10至今)等三阶段。从市场策略来看，FR在深挖本土市场的同时，优化全球布局及产品矩阵；营销策略方面，采用线上渠道扩展、实体渠道客户挖潜以及门店激励革新等方式实现增长动力由外延扩张向内生增长的切换；产品策略层面，联手上游力促面料革新，优化供应匹配产品力升级；市场表现维度，海外大众品牌公司中期估值包含了明显的稳增长高估值溢价，而持续的月度同店改善有望成为股价上涨的重要催化。

白酒电商：七月销售额（-7%）及客单价（-4%）增速均出现回落。具体到品牌上，七月酒鬼酒表现最优（+72%），增速提升明显，剑南春（+31%）和古井贡（+23%）增速位居二、三位。第二季度表现最优的品牌：伊力特、泸州老窖、剑南春、五粮液和古井贡。价格方面，618年中促销结束，线上酒价普遍上调。京东平台新款普五重新上架，售价1099元，古井贡古8、古5、献礼版价格环比上涨40%、14%、23%，主要系上月京东618活动，促销力度较大；天猫平台洋河价格上行，海之蓝价格环比上涨7%。白酒线下：商超渠道：端酒价格企稳，库存维持较低水平；烟酒店渠道：茅台让利，需求火爆。

中美贸易战再度升级。8 月2 日美国拟将从中国进口的约2000 亿美元商品的关税加征税率由10%提高至25%。针对美方上述措施，中方被迫采取反制措施，国务院关税税则委员会决定对原产于美国约600 亿美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税。如果美方一意孤行，将其加征关税措施付诸实施，中方将即行实施上述加征关税措施。

消费者对服装的舒适性、功能性以及时尚性要求在持续提升，国际品牌在此背景下为提升效率持续推进供应链体系的整合，生产型龙头企业通过多年累积在研发、规模以及生产（管理）效率等方面形成强大优势，使得优质订单向龙头集中成为长期大趋势。

2018年5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，环比下降0.9pct主要系百货客流减少以及端午相比17年移至6月造成消费零售额增速有所回落。而18年1-5月社会消费品零售总额累计同比增长9.5%，同比17年同期累计增速下降0.8pct，较同年1-4月累计增速下降  0 .2pct，消费增速维持稳定。

未来两年国内外棉花确定性的需求缺口明显，龙头业掌握上游优质棉花资源，充分享受棉价上行带来的红利；同时积极布局海外，产能持续释放，推动企业收入大幅上升。

品牌行业本轮复苏的主要源于品牌自身的革新，包括产品力提升、业态结构升级、营销手段创新、渠道管控加强、供应链提效等等。而推动变革的动力之一则是信息技术应用率的提升。近年来传统品牌公司加深了信息化的融合，打通设计研发、供应链、终端渠道、物流配送、VIP 会员各环节的信息数据衔接，利用大数据系统最大程度匹配产品与终端需求，做到柔性生产、实时跟踪、精准营销。

纺织服装产业链中，上游是土地、石油以及劳动力的所有者，下游是品牌商。上游拥有原料资源，下游品牌商掌控品牌以及渠道资源，处在行业中游的服装制造商受上下游挤压，议价能力薄弱。

贬值促进纺企业绩改善，海外转移无惧贸易摩擦。二季度以来，人民币兑美元中间价累计贬值7.6%，我们认为人民币贬值对纺织制造企业的影响主要分为两个方面：1.人民币贬值带来人民币计价收入和毛利率的提升；2.纺企外币资产受益于人民币贬值产生汇兑收益。从纺企的长期投资价值看，纺织品直接出口美国占比低，中美贸易战影响有限；国内服装出口企业可以通过海外产能布局减少贸易战、汇率波动的负面影响，而海外布局门槛较高，海外扩充产能带动龙头集中度提升。