品牌服装消费有所承压，电商增长势头保持，长期看好棉价上涨。1）线下服装零售二季度起增长放缓。18年1-7月，限额以上零售总额累计同比增长7.3%，较去年同期下降1.4pct；其中服装零售额同比增长10.0%，较去年同期提升3.2pct，服装增速显著高于整体商品零售。其中，7月份百家大型零售企业服装零售同比下滑4.3%，二季度起消费端呈现一定压力。2）电商渠道高增趋势延续。18年1-7月全国商品服务线上服装零售累计同比增速达23.9%，较去年同期上升2.0pct；3）棉纺出口订单需求旺盛。18年1-7月，我国纺织服装累计出口为1544亿美元，同比增长3.7%，其中纺织品累计出口685亿美元，同比增长超10%。4）上游成本端棉价微涨。截止至18年8月31日，棉花价格328指数较年初上涨3.9%，储备棉累计出库成交211.7万吨，成交率为57.8%。我们预计调控下棉价对今年下游服装成本端影响较小，长期继续看涨。

18H1纺织服装行业实现营收1094.5亿元，同比增长10.4%，行业营收增速处于稳步上行趋势之中。分板块来看，纺织制造18H1营收365.7亿元，同比增长13.6%，整体增速维持在高位，其中印染、棉纺、毛纺子行业增速表现较好；品牌零售18H1营收728.8亿元，同比增长8.9%，行业销售回暖趋势延续，其中男装、女装、休闲、家纺、童装行业上半年分别增长21.1%、19.2%、15.0%、18.8%、22.1%。18H1纺织服装行业实现扣非后归母净利润73.1亿元，同比增长4.0%。分板块看，纺织制造18H1扣非后归母净利润19.3亿元，同比下降1.5%，主要因原材料价格上涨冲击和人民币汇率同比升值影响；品牌零售18H1扣非后归母净利润53.8亿元，同比增长6.1%，其中男装、休闲、家纺、童装等子行业业绩增速亮眼。

昨日市场小幅震荡。上证综指下跌0.11%，收于2777.98点；深证成指上涨0.06%，收于8733.75点；中小板指上涨0.03%，收于6022.96点；创业板指下跌0.02%，收于1493.11点。28个申万一级行业表现分化，纺织服装日跌幅0.32%。服装家纺子版块中，鞋帽、家纺和其他服装上涨，女装跌幅最大。个股方面，日起步股份、天创时尚和拉夏贝尔涨幅前三。商赢环球跌停，日播时尚、安正时尚跌幅居前。

阿里全网运动服鞋板块M5、M6同比增速均在15%以上，M7分别同比下滑9.15%和21.79%：运动服18年H1阿里全网销售额为63.13亿元，M5、M6和M7销售额分别为12.11亿元、15.08亿元和9.52亿元，较去年同期分别+20.76%、+29.50%和-9.15%。18年H1阿里全网运动鞋子行业销售额为156.16亿元，M5、M6和M7销售额分别为25.84亿元、30.49亿元和20.19亿元，较去年同期分别+17.08%、+15.39%和-21.79%。M7增长下滑或受618提前消费和7月社零消费增速整体放缓影响。

我国医美发展经过三个阶段：建国后-1980年初步萌芽；1980-2008年逐渐兴起；2008年后我国医美行业进入加速发展的阶段，相关公司拥抱资本化浪潮、行业并购整合频繁、跨国合作加深。受益于精致生活理念渗透、居民美丽需求日渐凸显，医美客群基础广谱化，2017年我国医美市场规模1760亿元，成为继美国和巴西之后的世界第三大医美市场；据ISAPS预测2020年我国医美市场预计达3150亿元，2018~2020年复合增速29%，其中非手术类占主导，2017年数量占比71%、未来继续提升至2019年的74%。

马莉看行业：中报披露近半，越南业务高盈利水平成为各纺织制造龙头中报业绩亮点。1）鲁泰A：2014年开始布局，18H1越南子公司收入/净利润2.5亿/0.4亿元，净利润率16.0%，远超公司整体11.5%的净利润率。2）百隆东方：2014年随大客户申洲开始越南布产，18H1越南业务收入/净利润10.6/1.5亿元，净利润率14.22%，远超公司整体11.08%的净利润率（其中18H1国内净利率约为6.77%）。3）健盛集团：2014年开始布局，18H1越南业务收入/净利润1.6亿/0.38亿元，净利润率23.7%，远超公司整体14.6%以及国内9.3%的净利率。

地素时尚成立于2002年5月23日，是中国知名时装品牌公司之一，主营业务为中高端品牌女装相关的设计、推广以及销售。通过多品牌的战略及差异化定位，公司已经形成“DAZZLE”、“DIAMONDDAZZLE”以及“d’zzit”三大自有核心品牌，并分别覆盖中高端、高端和中端品牌女装市场，形成了对女装市场多维度、深层次的渗透。2017年9月推出了男装品牌RAZZLE，品牌矩阵得以进一步丰富。截至2018年6月30日，公司共拥有1,056个零售网点，营收总额达到9.7亿。

7月零售数据不及预期，零售端整体疲软。国家统计局公布7月份国民经济运行情况，其中7月社会消费品零售总额3.07万亿元，同比增速8.8%，实际同比增速6.5%，分别环比回落0.2与0.5个百分点。另根据中华全国商业信息中心数据，2018年7月份全国百家重点大型零售企业零售额同比下降2.0%，增速低于上年同期5.7个百分点。

本周，我们发布“巨头之路”系列报告第一篇，通过梳理优衣库母公司FR发展历史上的关键战略节点，分析大众品牌的扩张路径与竞争壁垒，以期对本土大众品牌的发展路径以及发展阶段特征有系统的了解，坚定中长期投资信心。FR的发展史可划分为本土市场红利期(FY84-FY03)、产品策略变革期(FY04-FY09)、全球化布局提速期(FY10至今)等三阶段。从市场策略来看，FR在深挖本土市场的同时，优化全球布局及产品矩阵；营销策略方面，采用线上渠道扩展、实体渠道客户挖潜以及门店激励革新等方式实现增长动力由外延扩张向内生增长的切换；产品策略层面，联手上游力促面料革新，优化供应匹配产品力升级；市场表现维度，海外大众品牌公司中期估值包含了明显的稳增长高估值溢价，而持续的月度同店改善有望成为股价上涨的重要催化。

白酒电商：七月销售额（-7%）及客单价（-4%）增速均出现回落。具体到品牌上，七月酒鬼酒表现最优（+72%），增速提升明显，剑南春（+31%）和古井贡（+23%）增速位居二、三位。第二季度表现最优的品牌：伊力特、泸州老窖、剑南春、五粮液和古井贡。价格方面，618年中促销结束，线上酒价普遍上调。京东平台新款普五重新上架，售价1099元，古井贡古8、古5、献礼版价格环比上涨40%、14%、23%，主要系上月京东618活动，促销力度较大；天猫平台洋河价格上行，海之蓝价格环比上涨7%。白酒线下：商超渠道：端酒价格企稳，库存维持较低水平；烟酒店渠道：茅台让利，需求火爆。