2018年以来纺服板块持续调整，截至2018年11月15日，纺织服装板块整体PE（TTM）20.6倍，全行业相对于沪深300的估值溢价约1.9倍，PE估值已经接近2011年以来的最低水平。从行业整体数据及上市公司财报来看，基本面向上拐点已经确立，未来仍有配置价值，建议沿两条主线选股：1.优质制造龙头：建议关注鲁泰A、健盛集团、百隆东方。2.品牌、渠道、供应链提升的优质品牌服装企业：建议关注太平鸟、歌力思、森马服饰、拉夏贝尔。

贸易战冲击下，2018Q3国内消费整体承压，但从各大高端、奢侈品牌相继发布最新季度业绩报告来看，总体上绝大多数在最近季度表现良好，中国市场仍是高端、奢侈品牌业绩增长的主要引擎。中国作为全球第一大奢侈品市场地位不变，高端消费依旧坚挺，Q3表现优于大众，可以看出高端消费者一方面收入端受到影响有限，远未触及使其降级的标准线，另一方面品牌黏性高，对于档次的需求十分刚性。当下我国消费整体分化态势明显，在高端稳固的同时，尤其是住房、教育、医疗等支出压力较大的中低收入群体亦面临消费降级趋势。但亦不排除该人群在前期形成的部分“从有到优”的消费升级需求仍存，甚至压缩部分大众品牌支出以实现高端消费，尤其在化妆品消费中体现更显著，这主要和其消费正处蓬勃生长的发展阶段有关。

行业回顾：（1）纺织制造：外部因素喜忧参半，棉价在18年大幅震荡，人民币持续走弱使出口业务盈利能力和汇兑损益得到持续改善；但中美贸易战的不确定性对国内纺织品出口订单预期形成负面冲击。（2）品牌服饰：增速前高后低，龙头优势凸显。18年行业各品类整体处于逐步复苏中，但受经济大环境影响，整体增速前高后低，龙头线下恢复净开店，单店保持稳健增长；线上增长放缓，流量去中心化日益明显。（3）下半年板块表现偏弱：行业的公募持仓比例在18年初触底回升，但二季度后再次下滑，市场关注度下降，目前行业持仓处于低位，估值处于历史底部区域，市场对板块悲观预期在估值上得到较为充分的反映。

截至11月14日，纺织服装板块相对申万A指收益为-4.6%，位列全行业第19。服装家纺板块：绝对收益-29.7%，相对收益-4.9%。纺织制造板块：绝对收益-27.1%，相对收益-2.3%。

018年年初，我们认为纺服行业在经历了2013-2015年的行业库存危机后，从16年底开始，行业出现了复苏迹象，从最初的体育用品行业到家纺行业，再逐步扩展到高端男女装以及大众休闲服饰，并于今年一季度确立复苏态势。然而，今年中期的中美贸易战导致大家对经济下行预期逐步增强，居民逐步开始谨慎消费，因此，18年Q3，下游纺服企业的业绩增长明显放缓。

补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？

行业概况及供需格局。毛纺是指以羊毛、羊绒等动物纤维为原料，通过加工，织造成纱线、毛条、面料等的纺织生产活动。毛纺织物应用场景广泛，服饰用、家用、产业用纺织品领域均有涉及，呈现形式有半成品、终端制品，应用最为广泛的是羊毛纤维。目前，全球羊毛供给端承压明显，新市场开拓、新领域拓展等方面均有新的消费机遇。作为世界羊毛产量占比较大的澳大利亚和中国，供需格局也有调整。澳大利亚羊毛近年来减产严重，天气因素未来预计仍将对产业有较大影响。中国已超过澳大利亚成为世界羊毛产量第一大国，羊毛自给率提升，但高品级羊毛占比较低，行业的中低产能仍较多。

品牌服饰方面：社零数据表现持续平淡，多家品牌服饰三季报零售承压，加之17年国庆及18年春节节庆时点影响导致17Q4/18Q1基数较高，市场对零售预期整体偏悲观，目前行业龙头估值亦基本回调至历史底部。投资机会方面，龙头成色验证留待18年底/19年初。观点上对行业大势判断偏谨慎，提示关注低估值高分红个股。个股方面建议关注大众龙头森马服饰（18年15X，股息率4.0%）、海澜之家（18年10.5X，股息率5.9%）、太平鸟（18年14X，股息率4.7%）；中高端比音勒芬（18年22X，股息率1.3%）、歌力思（18年15X，股息率1.8%）；体育龙头安踏体育（18年21X，股息率3.0%）；家纺龙头富安娜（18年12X，股息率2.5%）、罗莱生活（18年13X，股息率3.4%）；男装龙头中国利郎（18年9.5X，股息率7.6%）。