短期建议关注年报超预龙头，中长期纺织制造板块推荐布局海外的龙头百隆东方和健盛集团。行业景气度不及预期风险、 宏观经济终端消费需求疲软、 数据统计偏差。

18Q3以来制造龙头估值有所修复，但11月开始受国内下游需求不振影响订单增速放缓，在估值回撤过程中为后期配置留下很好的观察窗口，中长期看产能具有前瞻海外布局视角的龙头仍可较早受益于本轮产业转移带来的成本优势，若后期订单有所回暖，考虑到19H1汇兑收益仍有增厚，可布局百隆、健盛集团等制造龙头。

2019 年 1 月 9 日-2019 年 1 月 11 日，天风证券研究所纺织服装团队深入到越南进行调研；并重点对百隆东方、鲁泰 A、健盛集团所在的越南产区进行了调研。纺织制造行业等劳动密集型行业，向东南亚地区转移的趋势不可避免， 很多国内的企业跃跃欲试，那么如何在越南投资、在越南投资的优劣势是什么？我们将在此报告里详细回答您所关心的投资越南的问题。 

宏观经济增速放缓导致品牌龙头 18 年收入逐季放缓。其中，电商、高端休闲及童装龙头表现较为优秀，同店保持双位数增长，季度间差异不明显；家纺龙头终端销售 18H2 增速放缓至中高个位数，预计全年可达双位数增长水平；大众休闲及高端女装 18H2 放缓至中个位数水平，预计全年销售增长 10%左右。尽管终端销售放缓，但龙头运营质量提升，折扣控制力强，供应链提效作用下售罄率保持 17 年以来较高水平，存货压力不大。

小红书的前身是 13 年 10 月上线的“小红书出境购物攻略”APP，14 年 12 月电商平台“福利社”正式上线，完成电商闭环。小红书采用“社区+电商”的运营模式，建立了从种草到购物再到晒物的一站式平台，以“标记我的生活”为定位,为用户提供生活方式分享和交流的空间。

维持板块中性评级。在宏观经济下行背景下，行业景气度前景仍不明朗，虽然促消费政策的密集出台在一定程度上利于修复过度悲观的预期，但在去年 Q1 因冷冬及春节滞后带来的高基数背景下，预计行业短期数据仍将有所承压。继续建议从消费分化，代际变迁，产业升级三个维度，挑选处于优质赛道，符合行业发展大势，并在所处细分板块已具备一定竞争优势的细分龙头企业。短期来看，我们建议重点关注符合当下消费趋势，以及自身通过内生外延实现高成长，短期不受业绩基数波动影响的细分龙头，推荐珀莱雅、南极电商、歌力思等。

密切关注贸易协商结果预判棉花价格，同时低位囤企业的长期投资机会。建议关注白纱子行业龙头新野纺织、与知名制衣厂申洲合作紧密度高且积极 度高且积极布局海外标的百隆东方、以及在新疆和越南多点扩产华孚时尚 。

长期来看，我国服饰行业发展空间大，较发达国家在人均消费水平、集中度等方面仍存在较大提升空间；中短期来看，品牌服饰受到多个正负向因素交织影响。

开年第一周的五股市大幅反弹，主要受两因素影响：（1）1月 4日李克强总理考察中行、工和建普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会，强调要加大宏观政策逆周期节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资；（2）1月 4日央行决定下调金融机构存款准备率 日央行决定下调金融机构存款准备率 日央行决定下调金融机构存款准备率 日央行决定下调金融机构存款准备率1个百分点。

2018 年 12 月蘑菇街在纽交所上市， 月蘑菇街在纽交所上市， 蘑菇街于2011年以消费分享社区形态上线，16年1月蘑菇街与美丽说和淘世界合并，同年6月改名为美丽联合集团，旗下包括蘑菇街、美丽说、uni引力、淘世界、锐鲨、MOGU STATION等产品与服务。18年集团重改名为蘑菇街，并于12月在纽交所挂牌上市。