本周，我们发布“巨头之路”系列报告第一篇，通过梳理优衣库母公司FR发展历史上的关键战略节点，分析大众品牌的扩张路径与竞争壁垒，以期对本土大众品牌的发展路径以及发展阶段特征有系统的了解，坚定中长期投资信心。FR的发展史可划分为本土市场红利期(FY84-FY03)、产品策略变革期(FY04-FY09)、全球化布局提速期(FY10至今)等三阶段。从市场策略来看，FR在深挖本土市场的同时，优化全球布局及产品矩阵；营销策略方面，采用线上渠道扩展、实体渠道客户挖潜以及门店激励革新等方式实现增长动力由外延扩张向内生增长的切换；产品策略层面，联手上游力促面料革新，优化供应匹配产品力升级；市场表现维度，海外大众品牌公司中期估值包含了明显的稳增长高估值溢价，而持续的月度同店改善有望成为股价上涨的重要催化。

巨头之路系列Ⅰ：优衣库的扩张与进化.........4

市场策略：深挖本土市场，优化全球布局及品牌矩阵...........5

营销策略：拓展新渠道强化零售激励，引领店效改善............10

产品策略：力促面料革新，优化供应匹配产品力升级........11

市场表现：享受稳增长估值溢价，同店催化股价表现.......13

行业观点..........14

公司事件跟踪........15

行情回顾..........17

数据追踪..........17

宏观数据跟踪........17

原材料价格跟踪.........18

国际纺织服装企业估值指标.........20