9月17日美国总统特朗普宣布对价值2000亿美元中国进口商品征收10%关税。新关税将于9月24日生效，到年底税率将提升至25%。中国纱线网：中国宣布自9月24日起将对600亿美元进口自美国的商品采取报复性关税行动。涉及肉类、小麦和纺织品等5000多个税目。财政部、国家税务总局、科技部联合发布通知，明确提高企业研究开发费用税前加计扣除比例有关政策。

统计局：1-8月，社零总额24.23万亿，同增9.3%，增速较1-7月持平，同比下降1.1pct。实物商品网上零售额4.20万亿，同增28.6%，其中吃、穿和用类商品分别增长42.7%、23.4%和29.0%。8月单月，社零总额3.15万亿，同增9.0%，扣除价格因素后同增6.6%。名义增速环比提升0.2pct，同比减少1.1pct；实际增速环比提升0.1pct，同比减少2.3pct。分品类看，基础性消费回暖，食品、饮料、日用品增速分别环比回升0.6pct、1.3pct、4.5pct至10.1%、8.1%和15.8%，主要受农产品供给偏紧涨价幅度较大影响；或受市场避险情绪扩大影响，珠宝类增速环比大幅提升5.9pct至14.1%。8月社零数据的改善，既反映了消费端企业经营环境的企稳回升，也在短期内舒缓市场对于消费板块的紧张情绪。

中国著名奥运冠军“体操王子”李宁退役后于1989年创立“李宁”同名运动品牌，1990年李宁在广东三水创立李宁有限公司，并于2004年在香港上市，上市后一直位于中国国产运动品牌第一位，直到2011年才被安踏超过，居于第二。尽管2011年-2014年的转型使李宁净利润大幅下滑，但自2015年起，李宁的经营情况已经逐渐恢复，经过28年的兴衰沉浮，中国知名国产运动品牌先驱李宁依旧居于中国运动品牌前列。

当前市场对比音勒芬关注度较高，研究RalphLauren的发展历史对理解的比音勒芬成长逻辑有较好的参考价值。我们今年3月29日发布了比音勒芬深度报告《高速内生增长稀缺标的，打造度假旅游服饰第一品牌》，详细分析了公司所具备的竞争优势、成长驱动因素，以及如何从财务数据中发掘公司的护城河所在。公司连续四个季度超预期增长下，当前市场已经逐步认可了公司的成长逻辑，同时也继续关注两个问题：1）从长期投资的角度，比音勒芬未来会成为一家什么样的公司，其所处的赛道中诞生过哪些伟大公司？2）中国高端休闲服饰市场的竞争格局是怎样的，公司立足“三高一新”定位，海外的高端品牌纷纷进入中国市场，是否会对公司产生冲击？我们经过研究分析，认为RalphLauren在美国本土及全球的发展历史对理解比音勒芬有极好的参考价值，并在本篇报告进行详细梳理。

今年，市场对于消费升级与消费“降级”的争辩很多，我们认为低线城市仍在消费升级，而一二线城市表现了非常明显的消费“降级”。我们首先要定义何为低线与一二线城市，何为升级与降级。在研究消费品时，我们认为不应纯粹以行政级别划分几线城市，而应该以消费能力划分。其次，我们不应该以价格绝对高低来判断是升级还是降级，同时应该考虑消费者的边际价格变化，以及对品质的追求、购买频次等因素。

18H1服装家纺净利端表现优于纺织制造。SW纺织服装业企业中，18H1收入、净利润增速位于0-30%的公司合计分别为53、32家，分别占板块公司总数62%，37%。从子板块来看，SW服装家纺子板块收入、净利润增速中位数分别为12.1%、17.4%，SW纺织制造板块二者增速中位数为13.7%、8.7%，服装家纺净利端表现优于纺织制造。

行业观点：本周上证指数下跌-0.15%，申万纺织服装板块较上周下跌-1.12%，系统性调整使得板块整体PE（TTM）仅为20.4X，具备一定的配置吸引力。中报披露完毕，我们对于消费偏谨慎的观点已在中报体现出来。多数企业的业绩符合或略低于预期（此前在Q2下调过预期），尤其是Q2单季度收入、开店均有较明显的放缓。同时由于市场对于消费风险偏好较低，社零数据目前没有明显改善趋势引发市场对于行业内企业18年及19年业绩担忧，造成板块的再次杀跌估值。