截至11月14日，纺织服装板块相对申万A指收益为-4.6%，位列全行业第19。服装家纺板块：绝对收益-29.7%，相对收益-4.9%。纺织制造板块：绝对收益-27.1%，相对收益-2.3%。

018年年初，我们认为纺服行业在经历了2013-2015年的行业库存危机后，从16年底开始，行业出现了复苏迹象，从最初的体育用品行业到家纺行业，再逐步扩展到高端男女装以及大众休闲服饰，并于今年一季度确立复苏态势。然而，今年中期的中美贸易战导致大家对经济下行预期逐步增强，居民逐步开始谨慎消费，因此，18年Q3，下游纺服企业的业绩增长明显放缓。

补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？

行业概况及供需格局。毛纺是指以羊毛、羊绒等动物纤维为原料，通过加工，织造成纱线、毛条、面料等的纺织生产活动。毛纺织物应用场景广泛，服饰用、家用、产业用纺织品领域均有涉及，呈现形式有半成品、终端制品，应用最为广泛的是羊毛纤维。目前，全球羊毛供给端承压明显，新市场开拓、新领域拓展等方面均有新的消费机遇。作为世界羊毛产量占比较大的澳大利亚和中国，供需格局也有调整。澳大利亚羊毛近年来减产严重，天气因素未来预计仍将对产业有较大影响。中国已超过澳大利亚成为世界羊毛产量第一大国，羊毛自给率提升，但高品级羊毛占比较低，行业的中低产能仍较多。

品牌服饰方面：社零数据表现持续平淡，多家品牌服饰三季报零售承压，加之17年国庆及18年春节节庆时点影响导致17Q4/18Q1基数较高，市场对零售预期整体偏悲观，目前行业龙头估值亦基本回调至历史底部。投资机会方面，龙头成色验证留待18年底/19年初。观点上对行业大势判断偏谨慎，提示关注低估值高分红个股。个股方面建议关注大众龙头森马服饰（18年15X，股息率4.0%）、海澜之家（18年10.5X，股息率5.9%）、太平鸟（18年14X，股息率4.7%）；中高端比音勒芬（18年22X，股息率1.3%）、歌力思（18年15X，股息率1.8%）；体育龙头安踏体育（18年21X，股息率3.0%）；家纺龙头富安娜（18年12X，股息率2.5%）、罗莱生活（18年13X，股息率3.4%）；男装龙头中国利郎（18年9.5X，股息率7.6%）。

品牌服装三季度线下零售表现平淡，线上增速放缓。1）线下服装零售三季度延续承压。18年1-9月，限额以上零售总额累计同比增长9.3%，较去年同期下降1.1pct；其中服装零售额同比增长9.1%，较去年同期提升2.4pct，服装增速显著高于整体商品零售。其中，7、8、9月份服装零售同比增速分别为9.1%、7.5%、9.7%，三季度整体平淡，9月份因中秋节提前带来消费小高峰，预计10月份有所承压。2）品牌服饰电商渠道增长放缓。18年1-9月全国商品线上服装零售累计同比增速达23.3%，自5月份起增速由年初的30%以上回落至23-24%，呈现下行趋势；3）人民币阶段走弱刺激棉纺出口。2018年1-9月，纺织服装累计出口同比增长5%，增速较去年同期提升4.1pct。其中，纺织品同比增长10.7%（+7.8pct）；服装同比增长0.5%（+0.9pct）。4）棉价平稳。截止至18年11月2日，棉花价格328指数较年中下跌4.0%，与年初持平，预计年内棉价上行动力有限。

统计行业内39家A股品牌服饰上市公司，18年1~9月收入同增11.55%，相较于17年、18年1~3月、18年1~6月的15.27%、16.88%、13.79%有所放缓；单季度收入增速18年以来逐季放缓、Q3增8.23%；净利润端增速亦现放缓。终端消费疲软、零售不振影响行业需求及业绩表现，但行业盈利能力（净利率）和营运能力（存货周转天数）呈现继续向好态势，运转良性。

18Q3受中美贸易摩擦升级、去杠杆等因素影响，在宏观经济放缓的大环境下，整体消费受干扰因素较多，社零增速下行。尤其是7、8月份，消费疲软态势凸显，线上线上均呈放缓，9月受节日效应有所回暖，但消费走弱仍是三季度主要特征，对纺织服装全产业链带来负面影响。从我们筛选的71家纺服上市公司来看，2018Q1-3的71家公司总营收同比增长7.7%；总归母净利润同增4.2%，相比于2017年均明显放缓。单从Q3来看，总营收同比增长4.76%，环比下降1.71pct，同比增速自2018年以来呈现逐季放缓趋势；总归母净利润同增2.82%，较Q2末放缓1.86pct。