品牌服装三季度线下零售表现平淡，线上增速放缓。1）线下服装零售三季度延续承压。18年1-9月，限额以上零售总额累计同比增长9.3%，较去年同期下降1.1pct；其中服装零售额同比增长9.1%，较去年同期提升2.4pct，服装增速显著高于整体商品零售。其中，7、8、9月份服装零售同比增速分别为9.1%、7.5%、9.7%，三季度整体平淡，9月份因中秋节提前带来消费小高峰，预计10月份有所承压。2）品牌服饰电商渠道增长放缓。18年1-9月全国商品线上服装零售累计同比增速达23.3%，自5月份起增速由年初的30%以上回落至23-24%，呈现下行趋势；3）人民币阶段走弱刺激棉纺出口。2018年1-9月，纺织服装累计出口同比增长5%，增速较去年同期提升4.1pct。其中，纺织品同比增长10.7%（+7.8pct）；服装同比增长0.5%（+0.9pct）。4）棉价平稳。截止至18年11月2日，棉花价格328指数较年中下跌4.0%，与年初持平，预计年内棉价上行动力有限。

统计行业内39家A股品牌服饰上市公司，18年1~9月收入同增11.55%，相较于17年、18年1~3月、18年1~6月的15.27%、16.88%、13.79%有所放缓；单季度收入增速18年以来逐季放缓、Q3增8.23%；净利润端增速亦现放缓。终端消费疲软、零售不振影响行业需求及业绩表现，但行业盈利能力（净利率）和营运能力（存货周转天数）呈现继续向好态势，运转良性。

18Q3受中美贸易摩擦升级、去杠杆等因素影响，在宏观经济放缓的大环境下，整体消费受干扰因素较多，社零增速下行。尤其是7、8月份，消费疲软态势凸显，线上线上均呈放缓，9月受节日效应有所回暖，但消费走弱仍是三季度主要特征，对纺织服装全产业链带来负面影响。从我们筛选的71家纺服上市公司来看，2018Q1-3的71家公司总营收同比增长7.7%；总归母净利润同增4.2%，相比于2017年均明显放缓。单从Q3来看，总营收同比增长4.76%，环比下降1.71pct，同比增速自2018年以来呈现逐季放缓趋势；总归母净利润同增2.82%，较Q2末放缓1.86pct。

Viscoelastic foam was invented by NASA in 1966 and is commonly known as memory foam. This type of foam is made of petroleum-based polyurethane and other chemicals and is now being used in mattresses, pillows, and other bedding products. Memory foam mattresses relieve pressure points and reduce back pain and soreness. They are effective in preventing certain sleep disorders such as sleep apnea, insomnia, narcolepsy, and restless leg syndrome.

The revenue of China’s textile sector in the second quarter of 2018 plummeted by 25.7% y/y to RMB 818.8bn, due to decreased sales of textiles. With the stringent environmental protection policies of the Chinese government toward some of the most polluting sectors, including textile manufacturing, the output of Chinese textile mills continued to decline substantially. During the second quarter of 2018 the production of yarn plunged by 20.9% y/y to 8.7mn tonnes.

三季度增速随社零放缓，前三季度平稳增长：按申万一级行业分类，纺织服装板块2018年前三季度实现营业收入1990.81亿元，同比增长8.32%；实现归属于上市公司净利润151.79亿元，同比增加3.74%。其中，三季度纺织服装板块实现营业收入534.23亿元，同比增长0.73%；实现归属于上市公司净利润28.60亿元，同比增长0.06%，三季度纺织服装业绩保持同比平稳态势。

继 10 月 1 日个税法实施最新起征点和税率后，10 月 20 日《个人所得税专项附加扣除暂行办法》开始向全社会公开征求意见，增加子女教育支出、赡养老人支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金支出等专项附加税前扣除，并将于 2019 年 1 月 1 日起实施。

受宏观经济增速放缓、销售淡季及多雨天气影响，品牌行业Q3 单季销售增速缓于上半年。分渠道看，线上受低价渠道冲击及促销活动参与频次降低影响，增速放缓明显；线下表现略好于线上，龙头单店运转仍处良性状态。分行业看，高端女装、高端休闲及童装龙头同店稳定性及增幅最优，Q3 同店增速介于高个位数至双位数之间；家纺龙头及大众休闲龙头终端销售亦保持10%左右增长。运营质量方面，龙头精细化管理能力较强，存货及现金流尚处于良性运行区间。当前龙头公司18PE 处于10-15X 的历史底部区间，考虑到近期大盘波动性较大，建议待Q4 传统旺季销售数据加强后，把握估值修复及切换的确定性机会。

据新华社电，国务院关税税则委员会9 月30 日发布公告，自2018 年11 月1 日起，降低1585 个税目的进口关税。与此前主要针对消费品的降税不同，本次降税更加关注于初级加工产品、机电设备和资源性商品等领域。其中，纺织类商品平均税率将由11.5%降至8.4%，有望在一定程度上降低棉纺产业进口成本，提升下游产品竞争力，总体有助于降低国内市场商品价格。至此，我国关税总水平将由上年的9.8%降至7.5%，调整后的关税总水平略高于欧盟，低于大多数发展中国家。

运动行业具备较独立逻辑（行业景气上行&竞争格局清晰），且龙头质地最优，但近期投资者对板块担忧和疑虑较多。此篇调研报告以研究Adidas 近期打折策略为出发点，通过门店走访调研勾勒主要运动品牌终端门店销售现状，并回答以下问题：（1）对比主要运动品牌产品结构/价格策略/终端管控能力等；（2）Adidas 降价背后原因及未来趋势；③Adidas 降价策略对行业格局尤其是本土品牌的影响。