品牌服饰方面：社零数据表现持续平淡，多家品牌服饰三季报零售承压，加之17年国庆及18年春节节庆时点影响导致17Q4/18Q1基数较高，市场对零售预期整体偏悲观，目前行业龙头估值亦基本回调至历史底部。投资机会方面，龙头成色验证留待18年底/19年初。观点上对行业大势判断偏谨慎，提示关注低估值高分红个股。个股方面建议关注大众龙头森马服饰（18年15X，股息率4.0%）、海澜之家（18年10.5X，股息率5.9%）、太平鸟（18年14X，股息率4.7%）；中高端比音勒芬（18年22X，股息率1.3%）、歌力思（18年15X，股息率1.8%）；体育龙头安踏体育（18年21X，股息率3.0%）；家纺龙头富安娜（18年12X，股息率2.5%）、罗莱生活（18年13X，股息率3.4%）；男装龙头中国利郎（18年9.5X，股息率7.6%）。

1. 品牌服饰：社零数据表现持续平淡，多家品牌服饰三季报零售承压，业绩增长未及预期，带动股价回调...... 4

1.1. 行业背景：品牌服饰大环境 Q3 走淡，基本面承压....... 4

1.2. 重点个股三季报情况：终端需求承压，品牌龙头增速放缓，周转及现金流成为市场关注的重要指标.........4

1.2.1. 大众休闲：零售环境压力下库存管理成为关注重点.......4

1.2.2. 高端服饰： Q3 零售承压，龙头旗下品牌表现有所分化....7

1.2.3. 家纺：三季度线上零售压力凸显，线下成为主要增长动力........10

1.3. 投资策略： 17Q4 及 18Q1 高基数带来压力，龙头成色验证留待 18 年底/19 年初......11

2. 新模式企业：核心标的 Q3 延续高增，不乏惊喜.... 12

3. 优质制造：贸易摩擦影响体现，继续关注生产高效、海外前瞻性布局充分的细分龙头.... 16

3.1. Q3 整体环境：汇率利好&中美贸易摩擦+国内终端消费疲软利空并存..... 16

3.2. 重点个股三季报情况：收入端订单受终端需求+贸易摩擦影响，但汇率同比改善仍对业绩带来利好.........16

3.3. 投资策略：短期缺乏催化，建议关注低估值高分红品种，以及关注海外布产较早、管理高效的上有龙头.......18

4. 风险提示.......19