本周中信纺织服装指数上涨 0.45%，跑输沪深 300（+1.01%），其中纺织制造和品牌服装分别上涨-0.48%和 1.46%。纺织制造/品牌服装估值分别为 30/23 倍。从个股表现上看，搜于特、罗莱生活、三夫户外涨幅居前，步森股份、赫美集团、龙头股份跌幅居前。

为何全球消费品龙头市盈率均在20X-30X？我们有两个假想：1、从全球视野出发，存在众多成本较低的资金；2、消费品龙头经过多年洗礼，竞争壁垒显著，现金流极佳，分红稳定。全球消费品龙头这样的估值体系代表着，一方面市场对于这些龙头竞争壁垒的认可，另一方面也说明了市场上存在大量预期收益率不高的稳健型资金。随着MSCI 提高A 股权重，海外资金的定价权有长期、坚实有力的影响，因此对于估值体系的探讨是有意义的。

服装质量、生产过程环保标准不断提高，催生企业产能升级、加速中小企业出清; 二胎政策已全面放开，童装、母婴消费成服装子领域高景气赛道；中美贸易谈判持续，纺企海外产能转移缓解产品出口不确定性。 

本周核心观点：行业最艰难时期已过，全年业绩确定性可预期，优质品牌公司Q1 业绩有望超预期，在低预期、低估值、高分红背景下，优质品牌公司绝对收益空间已现。优选：比音勒芬、地素时尚、森马服饰。

我们对19Q1 服装零售情况保持谨慎，市场对消费数据的预期亦对龙头估值有所影响，品牌服饰建议关注抗风险能力强以及所在领域景气度高的标的如森马服饰、起步股份、比音勒芬等。

Furniture are objects used to support various human activities such as seating, eating, sleeping, and others. They are made from various material such as wood, plastic, and metals, and are also used to hold and position an object at certain required height either to store things or for aesthetic appeal. In addition, the recent trend of modular furniture in urban cities has provided the consumer with various options to decorate the residential apartment. The scope of the study is intended to discuss the upcoming and present market trends of furniture. In addition, this report details current market trends, drivers, restraints, and opportunities and determines the future growth potential of the global furniture market.

从行业来看，2019年2月服装类细分行业线上销售额同比降幅较大，主要由于天气影响，19年2月全国平均气温为-1.4℃（18年2月为-2.0℃），高价冬装销售减少，男装、女装及童装的均价、销售额同比降幅较大，内衣、箱包、家纺等季节性相对较弱的品类线上保持增长。集中度方面多数细分行业龙头公司销售相对较好，市占率提升，小公司受行业销售下滑影响更大。

从行业来看，2019年2月服装类细分行业线上销售额同比降幅较大，主要由于天气影响，19年2月全国平均气温为-1.4℃（18年2月为-2.0℃），高价冬装销售减少，男装、女装及童装的均价、销售额同比降幅较大，内衣、箱包、家纺等季节性相对较弱的品类线上保持增长。集中度方面多数细分行业龙头公司销售相对较好，市占率提升，小公司受行业销售下滑影响更大。

投资建议： 化妆品单牌店渠道目前正处风口，整体发展势头向上尤其是部分本土品牌通过多年摸索已积累一定经验，发展思路较为明晰，有望借助上市公司的融资平台加速拓展场份额。

1-2月阿里系平台销售情况，运动景气高增，男装/箱包平稳运行平稳，女装/童装承压。1-2月男装销售额同比提升5.49%，销量下降&均价提升，森马/太平鸟表现优于行业。女装销售额同比下滑32.73%，销量下滑6.02%，量价齐跌致销售显著下滑。童装整体承压，销售额同比下滑13.28%，但龙头品牌依然保持较快增长。运动服饰持续景气高增，销售额同比增长25.62%，各运动品牌普遍表现靓丽。箱包整体保持平稳，销售额同比增长1.53%，卡帝乐鳄鱼表现抢眼。