品牌服装三季度线下零售表现平淡，线上增速放缓。1）线下服装零售三季度延续承压。18年1-9月，限额以上零售总额累计同比增长9.3%，较去年同期下降1.1pct；其中服装零售额同比增长9.1%，较去年同期提升2.4pct，服装增速显著高于整体商品零售。其中，7、8、9月份服装零售同比增速分别为9.1%、7.5%、9.7%，三季度整体平淡，9月份因中秋节提前带来消费小高峰，预计10月份有所承压。2）品牌服饰电商渠道增长放缓。18年1-9月全国商品线上服装零售累计同比增速达23.3%，自5月份起增速由年初的30%以上回落至23-24%，呈现下行趋势；3）人民币阶段走弱刺激棉纺出口。2018年1-9月，纺织服装累计出口同比增长5%，增速较去年同期提升4.1pct。其中，纺织品同比增长10.7%（+7.8pct）；服装同比增长0.5%（+0.9pct）。4）棉价平稳。截止至18年11月2日，棉花价格328指数较年中下跌4.0%，与年初持平，预计年内棉价上行动力有限。

1. 行业整体：服饰消费承压，棉纺制造景气向好.....6

2. 大众服饰：消费疲软，资产负债表有所恶化........7

2. 电商： 巨头超预期，看好龙头成长潜力释放......12

3. 纺织制造：需求回暖，产量上升，推动行业复苏.......14

4. 化妆品： 口红效应有望带动行业景气延续，优质公司收入快速增长.........19

5. 中高端女装：增速放缓，估值处于历史底部......21

6. 中高端男装：整体承压，细分领域表现良好......23

7．关键结论与投资建议.....26

8．附表.....27