回顾 2020 年，新冠疫情对板块业绩冲击显著，而伴随国内疫情逐步缓解，线下实体门店复业，电商新零售等新兴渠道加速布局，服装零售板块Q2 起逐季改善，纺织制造Q3下滑亦显著收窄，板块业绩拐点显现。市场层面，弱景气背景下板块行情偏弱，跑输其他消费品行业，板块业绩及估值仍处历史低位。

复盘：业绩拐点显现，估值及配置仍处低位 ..................... 5

疫情缓解，拐点显现............... 5

板块行情偏弱，估值及配置处低位....................... 8

服装零售：短期确定性愈强，中期格局趋优................... 10

2021 年将进入补库阶段，增长确定性强化........ 10

加速出清格局趋优，龙头竞争优势强化............. 13

新兴品牌突围难度大，新兴渠道赋能传统品牌... 16

内循环下消费加速回流，中高端消费景气可期... 18

新零售背景下的数字化赋能，打造企业长期竞争力......................... 19

纺织制造：生产要素成本趋降，持续看好运动供应链................................... 23

RCEP 释放利好，生产要素成本下降可期.......... 23

运动产业链仍是最优赛道，优质供应链价值持续凸显...................... 25

蓄势待发，推荐三条投资主线.......... 29