年初以来，A 股大盘震荡下行，港股行情较为平稳，美股和台股大盘有震荡上行；纺服板块表现均在不同程度上好于大盘。多数重点关注公司股价上升明显，表现出较好的超额收益。

行情回顾：疫后复苏、国潮涌起、订单回流................................................................ 5

运动板块：行业景气度高，国产替代正在进行时......................................................... 7

行业前景：中国市场前景广阔，竞争格局双超多强............................................. 7

国内运动鞋服行业集中度高，龙头格局稳定.......................................................11

趋势展望：产品、渠道和供应链升级，国产崛起正在进行时............................. 12

代工板块：承接产业链迁移，代工龙头崛起.............................................................. 16

纺织服装产业链百年迁移，中国深度参与全球分工........................................... 16

龙头集中度长期稳步提升，核心制造商壁垒深厚............................................... 19

行业格局：鞋类头部制造商数量少，历史悠久，合作年限长............................. 22

业务流程：制鞋流程复杂、制衣相对简单，垂直一体化程度不同...................... 23

财务分析：代工龙头增长快、确定性强，疫情下业绩韧性好............................. 24

童装板块：增长强劲，市场份额向龙头集中.............................................................. 26

上游产业链配套完整，下游受二胎政策和消费升级推动.................................... 26

儿童鞋服为鞋服行业中增长最快的赛道之一...................................................... 26

童装童鞋行业龙头集中度快速提升.................................................................... 27

品牌定位比较：巴拉巴拉布局大众市场，全棉时代定位品质健康生活............... 29

重点公司：多数公司业绩超预期，基本面进一步加强................................................ 32

申洲国际：稳步前行，产能大年与需求复苏共振............................................... 32

安踏体育：主业转型顺利，业绩超预期，成长动力充足.................................... 32

李宁：业绩超预期，看好正循环持续................................................................. 33

特步国际：Q1 流水超预期，长期看好多品牌成长空间...................................... 33

波司登：业绩超预期，品牌势能强劲................................................................. 34

滔搏：业绩超预期，看好低估值龙头增长潜力................................................... 35

宝胜国际：Q1 业绩超预期，事件影响有所好转................................................. 35

森马服饰：业绩连续兑现，库存优化重启成长................................................... 36

稳健医疗：亮眼业绩助推未来品牌启航............................................................. 36

开润股份：看好后疫情恢复弹性，期待重回增长............................................... 37

投资建议：聚焦长青赛道，布局优质企业.................................................................. 37

国信证券投资评级...................................................................................................... 40

分析师承诺................................................................................................................ 40

风险提示.................................................................................................................... 40

证券投资咨询业务的说明........................................................................................... 40