The market study aims at estimating the market size and the growth potential of this market. Topics analyzed within the report include a detailed breakdown of the global markets for athleisure clothing by geography and historical trend. The scope of the report extends to sizing of the athleisure clothing market and global market trends with market data for 2021 as the base year, 2022 and 2022 as the estimate years and forecast for 2024 with projection of CAGR from 2024 to 2029.

我们认为，相较复苏预期反映比较充分的其他消费板块，当下A 股服装板块估值具备吸引力。从历史经验看，品牌服饰在消费复苏中属于后周期品种，但在向上周期中也有持续多个季度的投资机会。1Q23 以来，龙头品牌公司库存去化、经营数据边际改善，有望迎来业绩和估值的双重修复。建议重点关注库存去化顺利、经营改善显著的、估值修复机会明确的A 股优质服装品牌的机会，重点推荐比音勒芬、九牧王、富安娜、罗莱生活，建议积极关注海澜之家、太平鸟。纺织制造板块，预计海外服装库存年中去化完成，最早Q2 订单有所恢复，建议关注海外产能具备先发优势、市场份额持续增长的优质龙头，重点推荐华利集团、申洲国际、伟星股份、盛泰集团。

淘系平台1-2 月份合计服装销售额同比下滑13%，环比12 月份（同比下跌15%）略有改善。随着防疫优化，春节期间消费者更热衷于线下体验式消费及家庭出行，因而1-2 月线上销售并无太多亮点。单2 月份，淘系平台服装销售额同比和环比均有明显改善，主要受益于春节错峰以及快递物流在2 月节后逐步恢复正常。随着消费复苏、渠道库存逐步去化、以及零售流水基数明显回落，我们预计3-4 月份整体零售流水增速将明显加快。我们建议投资者增加对港股运动服饰板块的配置，因行业受益于消费者疫后健康意识增强，且龙头运动服饰品牌凭借更强的品牌形象和产品组合，其渠道库存有望快速恢复到健康水平，收入增速及利润层面恢复弹性大。我们推荐李宁（2331HK）、安踏（2020 HK）及申洲（1368 HK），比音勒芬（002832 CH）。

亿欧智库数据显示，2023 年1 月服装时尚线上全渠道销售额为898.7 亿元，其中，服装服饰销售额664.4 亿元，同比下滑32.4%，运动户外为183.1 亿元，同比下滑20%，箱包销售额51.2 亿元，同比下滑29.8%。数据上看，1月服装线上销售整体承压，在防疫防控政策优化升级之后，居民对于可选消费品的需求恢复还需要一定的时间。但进入2 月，我国线下消费市场开始出现较为明显的回暖，国家信息中心大数据发展部统计，至2 月6 日代表性线下商圈消费热度指数，较去年12 月的低点大幅提升22.8 个点，至2 月22日，我国生活服务业消费热度指数达122.2，较去年12 月的低点提高了28.1个点，休闲娱乐业消费热度指数达125.0，较去年低点提升75.9 个点，旅游业消费热度指数达148.3，较去年低点上升超过100 个点。我们认为，现阶段国内线下消费正处于快速恢复的阶段，有助于带动服饰产品终端销售，短期男装、中高端女装迎来估值修复。持续看好在疫情期间逆势拓渠道的品牌，在线下消费持续回暖下带来的业绩确定性。

中国户外行业：市场东风已至，户外迎来黄金时代。1）市场规模：2021 年中国户外用品行业零售总额为253.6 亿元，同比+3.4%，2012-2021 年CAGR 为6.4%。其中露营、滑雪为机会赛道，2021 年装备市场规模分别为72/137.5 亿元。2）发展趋势：疫情刺激下短途户外兴起，同时户外运动属性向轻量化、休闲化、社交化趋势发展，带动精致户外比例提升，引领消费升级。3）未来展望：未来，户外运动行业将长期发展，户外玩家保持高留存率，主要原因为：①现阶段中国大众已具备全品类户外运动的消费水平；②汽车保有量稳步增长，交通网络发达，居民出行便利；③露营地、滑雪场等户外场所及相关户外企业高增，并能提供多样玩法，提升户外运动吸引力；且中国为全球户外用品主要生产国，能快速提供户外用品供给；④居民健康意识觉醒，疫情政策放松下户外运动为保持健康的重要方式。4）行业政策：国务院、国家体育总局、国家发展发改委等机构出台多个户外运动相关政策。国家体育总局、国家发展改革委等八部门共同印发的《户外运动产业发展规划（2022-2025 年）》预计，至2025 年户外运动产业总规模超过3 万亿元。

品牌端：近期Ralph Lauren 发布（截至2022 年12 月31 日的）2023 财年第三季度关键财务数据：净销售额同比增长1%至18.32 亿美元（按
固定汇率计：+7%），超出预期；净利润为2.165 亿美元，与去年同期的2.177亿美元几乎一致。所有地区呈积极增长。从近期跟踪的终端数据来看，中高端男装流水表现优于其他行业，我们推荐1）韧性强且稳健扩店的中高端男装龙头报喜鸟；2）同时，关注主品牌受疫情影响较大，新品牌增长强劲的歌力思，疫后有望迎来业绩反弹。3）关注具有安全边际的高股息家纺龙头罗莱生活/富安娜以及大众服饰龙头海澜之家/森马服饰

作为疫情爆发后的首个全面放开的春节，今年春节期间消费迎来较好修复，全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，其中商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%。据我们调研品牌服装春节期间普遍迎来销售回暖，其中运动服、羽绒服、男装表现较好，符合我们此前判断。看好23 年品牌服装业绩和估值的双重修复，继续推荐运动+困境反转两条主线，其中运动品牌包括安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬，“困境反转”品牌包括海澜之家、报喜鸟、森马服饰、太平鸟、歌力思、罗莱生活等。

The market study aims at estimating the market size and the growth potential of this market. Topics analyzed within the report include a detailed breakdown of the global markets for aramid fiber by geography and historical trend. The scope of the report extends to sizing of the aramid fiber market and global market trends with market data for 2021 as the base year, 2022 and 2022 as the estimate years and forecast for 2024 with projection of CAGR from 2024 to 2029.

本周（20230103-20230106）申万纺织服饰板块上涨0.75%，跑输沪深300 2.07 个百分点，在31 个申万一级行业中位列24 位。其中纺织制造板块上涨1.70%，服装家纺板块下跌0.31%。个股方面，洪兴股份、万事利、如意集团、欣龙控股、台华新材涨幅居前；益民集团、朗姿股份、三夫户外、乔治白、凤竹纺织等个股跌幅靠前。