20 年A 股纺服板块整体收入下滑7%，业绩下滑17%，板块利润率下滑，仅纺织制造实现逆势增长，与防疫物资相关生产有关。营运方面，ROE略有下滑，主要受休闲、鞋帽板块拖累，板块存货周转受制造端拉动略有加快。港股纺服板块收入下滑10%，业绩下滑24%，ROE 下降存货周转放缓。21 年Q1，A 股纺服板块业绩复苏明显，同比改善217%；利润水平显著回升，周转加快，各板块增长势头良好。

行业回顾：板块整体承压，制造板块表现较好，一季度复苏明显................................ 4

20 年A 股纺服整体：收入下滑7%，业绩下滑17%............................................ 4

20 年A 股子版块：大部分业绩下滑，纺服制造实现增长.................................... 5

20 年港股纺服整体：收入下滑10%，业绩下滑24% .......................................... 6

21Q1 A 股整体：明显复苏，周转加快................................................................. 7

21Q1 A 股子板块：增长势头良好，利润率水平提升，周转改善.......................... 9

重点公司：20 年表现好于行业，21 年一季度大幅增长............................................. 10

20 年业绩：业绩和经营效率好于行业.................................................................11

21Q1 业绩：经营情况进一步改善...................................................................... 14

点评汇总：多数公司业绩超预期，基本面进一步加强................................................ 16

申洲国际：稳步前行，产能大年与需求复苏共振............................................... 16

安踏体育：主业转型顺利，业绩超预期，成长动力充足.................................... 16

李宁：业绩超预期，看好正循环持续................................................................. 17

特步国际：Q1 流水超预期，长期看好多品牌成长空间...................................... 17

波司登：业绩超预期，品牌势能强劲................................................................. 18

滔搏：业绩超预期，看好低估值龙头增长潜力................................................... 19

宝胜国际：Q1 业绩超预期，事件影响有所好转................................................. 19

森马服饰：业绩连续兑现，库存优化重启成长................................................... 20

稳健医疗：亮眼业绩助推未来品牌启航............................................................. 20

开润股份：看好后疫情恢复弹性，期待重回增长............................................... 21

投资建议：看好疫情试金石下的绩优企业的长远机遇................................................ 21

国信证券投资评级...................................................................................................... 24

分析师承诺................................................................................................................ 24

风险提示.................................................................................................................... 24

证券投资咨询业务的说明........................................................................................... 24