消费环境复苏，未来趋势向荣。经历了疫情冲击后，当前服饰、珠宝行业消费迎来全面反弹。年初在低基数下行业消费维持较高增速，后续随着低基数效应减弱，月度增速有所回落，据国家统计局数据，2021 年4 月服装针织类/金银珠宝类零售额同比分别增加31.2%/48.3%，较2019 年同期分别增长3.0%/19.7%。我们认为当前行业终端零售表现良好，向荣趋势有望延续。

行业：消费环境复苏，未来趋势向荣 ....................................................................................................................... 4

运动鞋服 ............................................................................................................................................................... 5

中短期判断：运动鞋服景气度持续，流水恢复迅速 ............................................................................................ 5

长期展望：品牌端国牌崛起，制造端需求驱动关注龙头优质标的 ........................................................................ 7

重点投资标的：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏 ........................................................................... 11

品牌服饰 .............................................................................................................................................................. 15

基本面回顾：龙头品牌表现领先行业 ............................................................................................................... 15

未来展望：产品应需而变，注重渠道及供应链修炼 ........................................................................................... 16

产品：品质化、个性化诉求驱动品牌产品，国牌崛起趋势确定 .................................................................... 16

渠道：线上线下变革加速，全网融通新零售 ............................................................................................... 20

供应链：柔化加速，由“被动快速响应”向“主动前置预判”转变 ..................................................................... 22

重点投资标的：比音勒芬、地素时尚、波司登、森马、太平鸟 ........................................................................... 22

家纺 ..................................................................................................................................................................... 26

基本面回顾：需求复苏+内生动力夯实，收入/业绩表现改善 .............................................................................. 26

未来展望：短期需求复苏态势延续，长期品牌形象打造成焦点 ........................................................................... 28

重点投资标的：罗莱生活 ................................................................................................................................ 29

珠宝首饰 .............................................................................................................................................................. 30

基本面回顾：重点标的表现突出 ...................................................................................................................... 30

未来展望：短期黄金产品受宠，差异化渠道布局为营收增长关键 ....................................................................... 31

重点投资标的：老凤祥 ................................................................................................................................... 32

板块行情回顾 ....................................................................................................................................................... 33

投资建议 .............................................................................................................................................................. 36

风险提示 .............................................................................................................................................................. 37