短期终端销售稳步复苏，渠道库存去健康。根据公司披露，上半年安踏/Fila/李宁 /特步/361 度流水同比分别增长中单位数/增长10%-20%中段/增长10%-20%低 段/增长高双位数/增长低双位数，在消费环境呈现波动复苏的态势下，运动板块整 体表现仍优于服装大盘。终端销售的复苏驱动报表业绩改善，上半年运动鞋服重 点公司营收/业绩分别增长14%/19%。在运营层面，我们预计截止目前行业库销 比基本在4-5 之间，营运状况稳健，后续随着消费环境的逐步改善，以及公司持 续实施的库存去化措施，行业渠道库存质量有望进一步优化。

近期行情回顾： 本月纺服板块涨幅跑赢大盘。本月以来 （2023/07/18-2023/08/15，下同）上证综指/深证成指/沪深300 涨跌幅分别 -0.68%/-2.67%/-0.22%，纺织服装板块上涨0.09%，涨跌幅在31 个申万一级 行业中位列第12 位。纺服个股中，本月至今361 度（+23%）、美邦服饰 （+23%）、新野纺织（+21%）涨幅靠前，*ST 柏龙（-16%）、慕尚集团 （-13%）、日播时尚（-11%）跌幅靠前。

7 月社零21-23 年两年复合增速环比再度下滑，弱于市场一致预期。23 年7 月，国 内实现社零总额3.68 万亿元，同比增长2.5%，表现弱于市场一致预期（根据Wind，23 年7 月社零当月同比增速预测平均值为+5.3%）。剔除基数影响，与21 年同期相比，23 年 1-2 月、3 月、4 月、5 月、6 月、7 月单月社零的两年复合增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、 2.6%、3.1%、2.6%。按消费类型分，23 年7 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为15.8%、 1.0%，21-23 年两年复合增速为6.8%、2.1%，环比提升1.2pct、下滑0.7pct。23 年1-7 月，国内实现社零总额26.43 万亿元，同比增长7.3%。剔除基数影响，与21 年同期相比， 两年复合增速为3.5%，环比下滑0.15pct。按消费类型分，23 年1-7 月餐饮收入同比增 长20.5%，商品零售同比增长5.9%，剔除基数的影响，与21 年同期相比，23 年1-7 月餐 饮收入、商品零售的两年复合增速分别为6.0%、3.2%，环比提升0.1pct、下滑0.2pct。

业绩指引: 公司维持此前全年业绩指引。公司上半年业绩表现优异、品牌势能向上，但考虑到北美及欧洲的宏观经济波动和零售需求仍具一定挑战，中国疫后复苏仍具不确定性.公司维持此前指引。预计 FY2023 收入同比高单位数增长 (同定汇率)，EBIT 为 5.9-6.7亿欧元 (FY2022 为 6.41 亿欧元)，战略聚焦在品牌向上、美国市场获胜以及中国强劲复苏。

2023 年618 大促期间全网销售额同增9.8%，综合电商销售额个位数增长，增速高于去年同期，直播电商销售 额双位数增长，增速放缓。据天下网商报道，2023 年淘宝天猫618 用户、商家规模、成交三项指标全面正增 长。据星图数据统计，2023 年618 大促期间全网交易总额为7987 亿元，同比增长9.8%。2023 年618 期间， 综合电商销售额6143 亿元，同比增长5.44%，2022 年增速为0.71%；直播电商销售额1844 亿元，同比增长 27.61%，2022 年增速为124.03%；新零售销售额243 亿元，同比增长8.48%，2022 年增速为25.85%；社区 团购销售额167 亿元，同比增长9.15%。