11 月封控加剧影响零售，但情况好于二季度。2022 年11 月服装社零同比-15.6%，主要是由于管控严格线下客流量较低。线上数据方面，2022年1~11 月穿类网上零售累计同比+3.4%，10~11 月双十一带动天猫京东平台重点品牌快速成长，10~11 月京东平台李宁/特步分别同比+21%/+126%；抖音平台重点品牌多数维持快速成长。

22年品牌服饰因偏可选且以线下渠道为主，受到疫情扰动较大，整体表现偏弱。22年1-11月国内疫情反复、封控措施较为严格，12月放开后经历大幅感染，对品牌服饰线下经营及线上物流均造成冲击，其中Q1正常偏弱、Q2受疫情冲击较大、Q3波动复苏、Q4再受封控升温冲击+感染扩大影响，全年整体表现偏弱，其中运动服饰因赛道优势表现相对稳健。

12 月品牌总体热度下降，积极推进营销期待感染高峰过后反弹。受12 月疫情感染高峰影响，大多品牌搜索热度环比和同比出现较大幅度下滑，而其中主打居家运动的LULU、城市马拉松赛事恢复推动下的特步、得益冬季户外兴起的始祖鸟百度指数仍同比持平，此外受益疫情解封、携手母公司稳健医疗助力防疫公益捐赠的全棉时代百度指数同比/环比增长1463%/48%。其余品牌热度虽下降，但主要运动品牌继续积极推进营销事件，期待感染高峰过后反弹。关于李宁10 月负面事件，李宁百度指数于11 月初已回落正常值；从相关词看，12 月底与“日本军服”的相关度已不足2 个月前的10%，相关负面事件的影响基本消散。

制造端基本面拐点有望于2023Q2出现，回调较多的低估值标的投资价值凸显。海外消费疲软与品牌方库存高企导致制造订单持续走弱，我们预计未来1-2 个季度接单将持续承压，考虑品牌去库存周期，预计2023Q2 制造端有望迎来拐点。由于担忧外需风险，悲观情绪持续发酵，纺织制造类标的调整较多，从中长期维度来看，部分优质制造标的经调整后估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（2023 年16X）、华利集团（2023 年17X）、伟星股份（2023 年17X）。此外从个股逻辑出发，推荐超高分子量聚乙烯纤维即将投产，2023 年业绩有望显著增厚的安防手套龙头恒辉安防。

11 月疫情管控力度趋严，当月社零降幅扩大。22 年11 月，国内实现社零总额3.86 万亿元，同比下降5.9%，降幅环比扩大5.4pct，表现低于市场一直预期（根据Wind，11 月社零当月同比增速预测平均值为-2.5%）。22 年1-11 月，国内实现社会消费品零售总额 39.92 万亿元，同比下降0.1%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比下降0.2%。整 体来看，11 月社零降幅显著扩大，一方面国内疫情扩散及各地管控力度趋严，居民出行 受限，对线下门店客流造成负面影响；另一方面，我国消费者信心指数自22 年4 月显著 下降后，仍处于低位，消费者信心仍未明显恢复。12 月7 日，国家卫健委发布《关于进 一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，随着各地疫情防控政策优化落地落实，短 期感染人数增加预计将拖累12 月社零复苏进度，但中长期看，疫情对消费市场扰动不断 消除，消费者信心修复，扩内需促消费系列政策逐步见效，消费市场有望稳步复苏。

抗病毒抗菌纺织品关注度不断升温，纺服企业纷纷进行相关布局。后疫 情时代消费者愈发关注纺织品中抗病毒、抗菌等新技术的应用，疫情发 生以来，纺织企业也在不断加强抗病毒、抗菌功能纺织品的研发，如安 奈儿与清华大学天津高端装备研究院合作、运用电子束接枝改性技术加 工抗病毒抗菌面料。本文针对市场上关心的抗病毒抗菌纺织品相关问题 进行剖析，并对上市公司相关专利、产品布局进行全面梳理。