品牌服饰：前三季度行业合计收入、归母净利润同比-6.48%、-50.28%，Q3 分别-3.03%、-27.54%，三季度收入和利润降幅均现收窄和改善。子行业中运动服饰持续景气，户外、箱包 22Q3 收入端延续较快增长，高端服饰、内衣收入增速环比 Q2 均已转正。纺织制造：前三季度行业合计收入、归母净利润同比+9.95%、+1.46%，Q3 分别+8.05%、-13.89%，三季度收入增长放缓、利润端出现下滑。前三季度各子行业收入同比均实现增长，其中丝麻织品、毛纺、产业用纺织品、服装制造增速领先。

1、 行情与估值回顾 ............................................................................................................... 7
2、 行业业绩回顾................................................................................................................... 9
2.1、 品牌服饰行业 ......................................................................................................................................... 9
2.1.1、 行业总览：前三季度收入、归母净利润同比-6%、-50% ................................................................... 9
2.1.2、 子行业分析：运动服饰景气持续，高端服饰、内衣 22Q3 收入增速转正.......................................... 9
2.2、 纺织制造行业 ....................................................................................................................................... 11
3、 品牌服饰行业：国货崛起趋势不改，疫后复苏弹性可期.................................................... 12
3.1、 运动服饰行业长期景气，继续看好国货品牌加速崛起 ......................................................................... 13
3.1.1、 运动服饰行业前景广阔，政策助推行业持续景气 ........................................................................... 13
3.1.2、 运动项目走向多元化、细分化，新兴项目存发展潜力 .................................................................... 16
3.1.3、 国际龙头销售表现疲弱，国内龙头锐意提升市场份额 .................................................................... 19
3.2、 国潮崛起趋势延续，国货品牌把握机遇、焕新升级............................................................................. 22
3.3、 后疫情时代存结构性机会，期待后续复苏弹性 .................................................................................... 25
3.3.1、 20 年疫情后业绩复盘：运动服饰、高端服饰、户外韧性强............................................................ 25
3.3.2、 线下、购物中心占比高的品牌复苏弹性可期................................................................................... 26
3.3.3、 消费支持政策提振消费信心，利好大众消费市场 ........................................................................... 26
4、 纺织制造行业：短期存外需扰动，长期制造龙头优势不改 ................................................ 27
4.1、 上半年出口增长平稳，下半年随外需回落增速放缓............................................................................. 27
4.2、 近期多数国际品牌销售平淡、库存高企，外需走弱............................................................................. 28
4.3、 上半年内外棉高位震荡，6 月以来棉价呈回落 ..................................................................................... 29
5、 高股息类标的提供稳健回报 ............................................................................................. 30
6、 投资建议......................................................................................................................... 30
7、 重点推荐公司.................................................................................................................. 31
7.1、 安踏体育（2020.HK）.......................................................................................................................... 31
7.2、 李宁（2331.HK） ................................................................................................................................. 32
7.3、 特步国际（1368.HK）.......................................................................................................................... 33
7.4、 比音勒芬（002832.SZ） ....................................................................................................................... 34
7.5、 罗莱生活（002293.SZ） ....................................................................................................................... 35
7.6、 波司登（3998.HK） ............................................................................................................................. 36
7.7、 华利集团（300979.SZ） ....................................................................................................................... 37
7.8、 申洲国际（2313.HK）.......................................................................................................................... 38
7.9、 伟星股份（002003.SZ） ....................................................................................................................... 39
8、 风险分析......................................................................................................................... 40
附录...................................................................................................................................... 41