2016年轻客市场出现近12年以来的最大跌幅，最主要的原因是453号文件导致日系M1类车型销量大幅下降，新能源补贴政策调整导致纯电动轻客销量回落。其次，宏观经济下行，企业盈利不佳，商贸流通业态变革带来物流车辆效率提升，同城货运平台兴起削弱自备用车意愿等因素也起到一定的下拉作用。2016年轻客企业竞争格局发生重大变化，企业表现明显分化，欧系轻客市场占有率继续提升，柴油动力份额随之上升，主力需求区域仍然是江浙沪、鲁豫、京、粤等商业发达地区。2017年新能源补贴政策深度调整对市场影响深远，欧系轻客扎堆出新品利好市场需求释放，预计2017年轻客需求仍将小幅下跌，未来几年有望重回增长态势。

客车安全性能的提升，直接关系到民众出行的安全。2017年多项与客车安全相关标准的发布和实施，从整车性能、车身结构、主动安全、被动安全、逃生便利、安全防护、材料阻燃防火等方面对客车整车及零部件产品提出了安全性更高的技术要求。这些标准的实施，将对我国客车及客车零部件企业的技术提升起到积极的推动作用。

7 月乘用车终端零售150 万辆，同比下降6.2%，新能源车增长203%，下游需求较好。21H2 重点看好新能源车和自主整车的投资机会。7 月狭义乘用车批发销量150.7 万辆，同比下降8.2%，环比下滑1.9%；1-7 月累计批发1132.8 万辆，同比增长21.6%；7 月零售销量150 万辆，同比下降6.2%，环比下降4.9%，与历年的平均月度环比增速相当，1-7 月累计零售1144.5 万辆，同比增长22.9%。7 月销量较去年同期下滑主要有两方面原因，一是去年同期基数较高；二是芯片供应边际恶化导致供给不足。全球汽车芯片供给不足导致国内部分车企7 月大幅减产，其中南北大众受到冲击较大。随着东南亚疫情得到控制，芯片企业逐渐复产，行业产销有望得到改善。

 狭义乘用车7月批发 150.7万辆，同比-8.2%，环比-1.9%；产量152.9 万辆，同比-9.5%，环比+1.6%。新能源乘用车：7月批发销量24.6 万辆，环比+5.1%，同比+202.9%。其中出口大约3 万辆，且特斯拉出口2.44 万辆，上汽乘用车出口4,407 辆，比亚迪出口781 辆，奇瑞出口120 辆。

从近期政策与市场动态来看，“双碳”工作的具体推进更趋市场化，主要体现于：官方发文，引导完善分时电价机制进一步完善，以更经济
的方式解决尖峰用电需求问题，更好发挥电价的信号作用，并有助激发储能产业发展活力；全国碳排放权交易市场7 月16 日顺利启动，近期运行良好，为探讨环境效益成本核算方式市场化提供重要平台。

投资建议：1、整车建议关注：长安汽车、比亚迪、长城汽车。2、汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、拓普集团，科博达（车身控制器）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）等。

基于目前市场估值水平，以及未来3-6 个月的新能源汽车环比交付增速预期，我们偏好比亚迪和理想汽车，其中比亚迪为我们的行业首选。我们对于覆盖范围内的新能源汽车企业偏好次序为：比亚迪>理想汽车>蔚来汽车>小鹏汽车。

7 月29 日，地平线举办高性能大算力整车智能计算平台暨战略发布会，正式发布征程5 高算力计算芯片。征程5 算力高达128TOPS，功耗仅为30W，同时配套了AI 开发工具平台艾迪和天工开物工具链，助力芯片量产落地。征程5首发即获得上汽、长城、江铃和理想等主机厂的合作意向，后续有望成为自主品牌自动驾驶方案的核心合作伙伴。地平线征程系列芯片的快速推广，代表着国内智能汽车供应链产品、技术实力与海外龙头公司差距缩小，未来有望引领全球汽车智能化技术发展方向，迎来量价齐升的历史性机会。重点推荐智能汽车产业链头部公司，如德赛西威、华阳集团、中科创达、华域汽车、伯特利、保隆科技和舜宇光学科技（H）等。

我们认为芯片压制即将反转，乘用车全年批售将超预期（10%+以上），而规模放量将对冲大宗的影响（类似16-17 年），乘用车盈利有望超市场预期。我们预计Q3 销售有望进一步催化板块向上，三季度盛夏似火