造纸板块：11 月份造纸板块表现低迷，国废价格继续受挫，我们认为，当前时点，废纸下跌空间已经相对有限。包装纸方面，在明年废纸进口政策更为严格的背景下，国废价格有望企稳，年关将近，包装纸消费需求有望再度提升。长期来看，造纸行业供给侧改革加速，板块整体景气度回升，龙头企业盈利改善持续时间有望延长，继续看好造纸龙头和消费品龙头。包装印刷板块：受原材料价格上涨影响，行业整体利润被压缩，基本面改善仍然需要一定时日。

从年初到今年11月24日，造纸板块录得正收益，其余板块表现平淡，目前轻工制造PE（TTM）中值为44倍。房地产与家具行业有较强相关性，家具行业通常有半年到一年的滞后期。 

2017 年各纸种价格持续攀升，分析其原因，主要是以下几点：原材料方面，进口废纸配额受限引发市场对国废的需求，从而导致黄板纸等国废价格持续攀升，成本压力迫使纸厂提价，另一方面，环保督查等因素大幅降低中小纸厂开工率，供给侧改革大背景下成品纸供不应求，市场价格不断走高。

市场经历调整，部分白马股未来成长确定，基于 2018 年估值的安全边际逐步显现。包括成品家居的大亚圣象，顾家家居，美克家居、定制家居的索菲亚；包装领域的劲嘉股份等。继续推荐我们 2018 年年度策略报告《关注行业成长空间，把握竞争格局优化》。对于 2018 年的轻工行业，我们认为要关注各细分子行业竞争格局的边际变化，坚持龙头效应，看好竞争格局优化下的盈利改善。 

纸企限产保价效应初现，包装纸龙头玖龙纸业发涨价函，可能是纸价反转信号。同时，近期山东退运 628 万吨进口废纸，将扩大四季度进口废纸缺口，国废将可能迎来止跌。浙江富阳地区作为国内白板纸的主要产地，受环保压力的影响，该地区造纸企业已经开始进行集中的停工搬迁，预计2019 年能完成全部搬迁实现再开工，期间内所受影响的白板纸产能约为500-700 万吨。

轻工是兼具消费和周期两大不同逻辑的行业，以家具和造纸两个细分领域为代表，龙头个股在今年均有不错表现。从16年开始，业绩成为推动股价最重要的影响因素，增长稳健、确定性强的公司成为稀缺标的。基于此，我们推荐标的主要基于两个方向：1）所处行业赛道好，成长性高的龙头；2）供需结构出现拐点，享受供给侧改革红利的标的。

我们认为 2018 年造纸行业将出现分化，由于新产能投产受限，行业 ROE 有望高位维持。纸价未来见顶回落，但有别于 2010 和 2012 年纸价大幅下行，2018 年我们判断纸价仅小幅回落，吨纸盈利基本稳定，看好太阳纸业新产能投产的以量补价以及华泰股份高折旧和低 PB 的资产价格重估，维持行业“推荐”评级。

造纸板块年初至今上涨2.98%，相对上证综指跌幅4.98%，呈现出前强后弱的走势，整体走势和周期板块驱动，驱动因素纸价随着市场预期与供给侧改革推进的交错博弈先涨后跌。

我们认为 2018 年仍应该业绩为王，精选个股。家居板块，主要配置细分市场龙头，重点推荐索喜临门、大亚圣象、索菲亚、顾家家居。造纸板块，重点推荐太阳纸业（具备成长性的文化纸龙头）、晨鸣纸业（低估值造纸龙头）、山鹰纸业（受益集中度提升的包装纸龙头）。包装板块，短期盈利能力有望迎来拐点，长期配置重点推荐龙头企业裕同科技。