近期软体家居板块表现良好，喜临门、顾家家居近两周涨幅分别为11.11%和7.24%，涨幅领先大部分定制家居标的。究其原因如下几点：1）短期来看，一季报喜临门和顾家家居增长良好，且具备估值具优势，短期内具备交易性投资机会；2）目前市场对地产销售情绪较为悲观，定制家居但短期估值承压。相较之下，喜临门和顾家家居均拥有20%-30%左右的出口业务收入，能够在一定程度上对冲后周期减弱的影响；3）软体家居行业已经进入中速平稳增长阶段，龙头企业开启横向并购扩大市占率，为核心

业务提供增量将成为必然趋势；4）软体家居相对具备一定壁垒，定制家居企业需要在落地大家居甚至整装战略的过程中，强强联合往往更能产生协同；5）定制家居产品换新成本较高，相较之下，软体家居更换难度低、速度快，具备更强的换新预期。

整体来看，在龙头公司业绩持续增长、造纸行业高景气度持续、行业结构性整合优化持续等因素推动下，2018年一季度行业营收及净利润均实现了中速增长，但受去年高基数影响，增速水平较上年同期下滑明显。

上周，轻工制造行业跑赢大盘0.79pct：SW轻工制造（1.26%）VS沪深300（0.47%）/中小板指数（1.87%）/创业板（0.51%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—新宏泽（6.47%）、英联股份（6.00%）、海顺新材（5.88%）、王子新材（5.81%）和合兴包装（5.39%）；家用轻工—顾家家居（12.37%）、英派斯（8.64%）、尚品宅配（8.19%）、好莱客（7.72%）和帝王洁具（7.32%）；造纸—安妮股份（7.06%）、太阳纸业（5.71%）、山鹰纸业（3.66%）、中顺洁柔（2.99%）和贵糖股份（2.03%）。我们重点推荐的顾家家居录得子板块涨幅第一。

国家统计局于 4 月 11 日公布 3 月份工业生产者物价指数（PPI），公布值为 3.1%，前值为 3.3%（环比-0.2pct），涨幅较前期回落。其中，3 月造纸及纸制品分项同比上涨 9.2%，环比上涨 1.3%（环比+1.2pct）。我们认为，3 月行业需求平淡（草根显示造纸产业流通较去年同期稍慢），纸价上涨主要是由于 3 月 1 日起开始执行的废纸含杂率不高于 0.5%的进口新政所致。自 3 月中下旬开始，行业内需加速回暖，产业链流通速度趋于合理，且库存已经充分消化目前处于底部。

17 年中国纸浆进口量 2372 万吨，较 16年增加 265 万吨，基本匹配全球新增产能贡献的新产量。目前的环保政策下，国内木浆产量未来无法增加，新增需求均靠进口满足，预计 18 年进口量将增加 200-300 万吨，仍可消化全球新增产能，维持木浆行业供需平衡。19/20 年后木浆全球新增产能趋少后，行业格局有望持续向好。 

3 月上证综指收于 3168.90，下跌 2.78%；沪深 300 指数收于 3898.50，下跌 3.11%；创业板指数收于1900.48，上涨8.37%；轻工制造板块指数收于2891.98， 下跌 0.10%，板块整体表现一般，排名 14/28。其中，包装印刷板块收于 2718.15， 上涨 4.82%；家用轻工板块收于 2848.82，上涨 1.06%；造纸板块收于 2829.45， 下跌 6.35%。

本周受 Fibria 浆厂两条浆线 3-4 月份检修计划、APP 在印尼和中国的四家阔叶浆厂检修计划等影响，阔叶浆价格有所提振，针叶浆价受此消息止跌。本周进口针叶浆均价为 6775 元/吨，环比降 65 元/吨；本周阔叶浆均价为 5584 元/吨，环比涨 34 元/吨。我们还是维持全年浆供求平衡的观点不变，预计价格将在高位震荡。 

我国是废纸回收和消费的大国，2016 年我国废纸回收量达到了 4964 万吨，分别约占世界和亚洲废纸回收量的 20%和 50%。目前废纸回收率为 47.6%，近年来虽然稳步提升，但仍然处于较低水平，低于日本的 79%和韩国的 90%。我国废纸回收体系有待改善，目前尚没有统一的行业标准和监管，为满足规模化生产、获取稳定的供货渠道和高品质原材料，大中型企业较为依赖进口废纸。

上游影响方面，30大中城市一、二、三线商品房销售面积增速于2017年10月、8月、10月触底反弹，26城市新房销量周累计增速自2018年2月以来明显好转，房地产对家居龙头企业影响弱并正在减弱。家居业仍处在高景气时期，软体、定制龙头在行业估值下移情况下具较高布局价值。

本周玖龙、理文发布财年业绩，太阳也发布业绩快报，废纸系、纸浆系龙头纸企 17 年均有靓丽表现，年报预期完美兑现。根据草根调研，我们判断 18 年 Q1 随着纸价高位上行（3 月成本走高推升下涨幅或超预期）、成本优势凸显（进口废纸陆续到港），龙头纸企一季报将持续处于美好的盈利时期。本周于 3 月 1 日开始，废纸进口含杂率不高于 0.5%的政策已经实际执行，废纸入关面临严格把控（此后废纸进口标准或持续提高）。