轻工制造行业年初至 8 月末下跌 3%，同期沪深 300 涨幅 14%，轻工制造板块走势弱于大盘。各子板块中家居、造纸表现较为突出，分别较年初上涨 20%和 8%。包装印刷、珠宝首饰、文娱用品、其他家用轻工跌幅较大，分别为-15%、-12%、-18%、-30%。 

我们看好产业链景气旺盛背景下的木浆下游“太华博”三龙头，我们预计太阳纸业2017-2018 年净利润分别为17.5亿元、20.16 亿元，PE 为14.0x 和12.2x；华泰股份 2017-2018 年净利润分别为 7.5 亿元、8.5 亿元，PE 为11.8x 和10.4x ；博汇纸业 2017-2018 年净利润分别为 8.0 亿元和 10.0 亿元，PE 为 11.0x和 8.8x。 

今年前 7 月，家具行业实现主营收入 5,183.8 亿元，同比增长 13.00%。近期， 由于国内住宅商品房前 7 月销售面积增速下滑，引发了市场对于家具行业短期 景气度的担忧。不过，总体上我们仍然看好家具，特别是定制家居这一高成长 性领域，主要原因主要有两点。1）短期来看，去年下半年住宅商品房销售面积 平均增速依旧维持 25%的水平之上，对应今年下半家具行业依旧保有充分的市 场需求。2）中长期来看，首先住宅商品房期房一直是地产销售的主要房型，而 从时间节点上看，期房的家具市场需求并未完全释放。其次，国家推进全装修 房屋发展，将催化家具企业

家用轻工行业重点推荐金牌厨柜（品牌、渠道和产能对收入 形成三驱共振，未来业绩增长必将跃升）；好莱客（渠道扩张带动订单数量 增长，信息化推进有效提升板材利用率及人均产值，持续推进“大家居”战 略）；索菲亚（订单数/客单价同步提高，柔性化、智能化工厂建设有效提升 生产效率，橱柜业务有望扭亏，大家居战略持续深化）； 欧派家居（大力推 进“三马一车”战略发展，双品牌双增长极模式已经确立，加速信息化建设 控费增效成果扩大）。2）造纸行业重点推荐山鹰纸业（产业链高度一体化， 包装业务有望实现突破，拟收购北欧纸业盈利能力具备再提升空间）； 太阳 纸业（多箭齐发稳步突进“四三三

Corrugated boxes are used for packaging consumer and industrial goods. These boxes are not only used as shipping containers but are also used as retail-ready packaging boxes by retailers. 

上周轻工走势弱于大市，周期类股票回调明显。浆价、纸价重拾涨势，环保高压下旺季到来涨价无可避免，纸价上涨短期内仍将持续，继续看好造纸龙头， 8 月10 日中央环保督查组进驻浙江、山东等地后，上周有17 家造纸、纸箱企业因污染问题，被责令整改、停产、罚款、搬迁。继废纸之后，纸浆的价格持续大涨，原材料的涨价对纸厂成本形成压力，环保高压下供给又受到限制，纸价后期继续大涨无可避免，继续看好造纸龙头。家具业看好占领品牌和品类高地、渠道下沉较早、管理团队更优的企业。本周重点推荐：太阳纸业、晨鸣纸业、顾家家居、索菲亚、欧派家居。

Tissue paper is a lightweight paper, which has become an essential commodity of daily life. The tissue paper industry is broadly classified into two categories: at home, which is also known as consumer tissue; and away from home (AfH). The at home segment comprises of tissues that are used for domestic purposes, whereas the away from home segment comprises of tissues that are used for commercial and industrial purposes, such as hotels, restaurants, hospitals, and institutions. The away from home segment includes paper towels, toilet paper, napkins, facial tissue, dispensers, and tissue products that are used in working environments. The increase in demand for tissue paper and the increase in awareness of washroom hygiene will increase the demand for paper towel dispensers globally.

细分纸种陆续进入新一轮提价周期。本周跟踪纸价数据看，包装纸中，瓦楞纸本周涨196 元至4213 元/吨，箱板纸涨214 元至4915 元/吨，细分纸种开始加速涨价。

上周大盘上涨1.88%，轻工制造强于大盘（包装印刷>家用轻工>造纸）。我们推荐的组合中，除了太阳纸业和索菲亚之外，全部录得正收益。上周，我们发布了裕同科技的深度研究报告《多重优势，铸造最强包装企业》。裕同科技作为高端纸质包装龙头企业，包装整体解决方案供应能力突出，通过集中式采购和多元化供应商选择，促使公司得以避免纸价大幅上涨带来的利润波动。高端客户资源为公司的重要优势，目前公司下游客户都为国内外知名企业。我们认为，公司纵向深化与消费电子客户合作将巩固竞争优势，横向拓展烟酒、化妆品新客户将扩大行业覆盖范围带动业务体量增长。作为我们今年唯一一个给予“买入”评级的包装印刷标的，本周我们持续重点推荐。

浆纸产品理事会（PPPC）发布的数据显示：2017 年 6 月份，北美新闻纸厂有效开工率 92%。本月，北美新闻纸总出运量约为 25 万吨，较上月减少 0.4万吨，同比大幅下降了 11.2%。