啤酒行业自 2014 年 7月起进入下行阶段，全国产量增速连续 25 个月同比下降，走弱态势持续至2016 年 8 月才得以扭转，出现了连续 5 个月产量同比转正的行情。2013年-2016 年，我国啤酒年产量 CAGR 为-3.8%，2017 年 1-11 月产量累计同比下滑 0.1%。2017 年 Q1、Q2 上市公司营收净利增速双双回正。

一、啤酒产量止跌，量稳价升成为新常态 ...5

1.1 啤酒产量下滑趋势基本遏制，期待拐点到来.5

1.2 需求端：销量增长空间有限，产品结构升级成为增长点.6

1.2.1 多因素叠加削弱啤酒需求，行业未来增量空间有限..6

1.2.2 消费升级趋势下，产品结构和包装升级，啤酒单价提升..8

1.3 供给端：行业处产能过剩阶段，进口啤酒影响有限...14

1.3.1 行业急剧扩张导致产能过剩，产能利用率偏低..14

1.3.2 进口啤酒占比较低，影响有限...18

二、竞争格局仍有改善空间，行业盈利能力有待提升..19

2.1 行业集中度较高，但仍有小幅提升空间.19

2.2 区域割据，竞争激烈...22

2.3 激烈的市场竞争导致公司毛利率震荡波动...25

2.4 行业销售费用率不断攀升，导致净利率偏低..27

三、成本压力驱动提价，期待公司盈利改善.30

3.1 成本上涨背景下，主要厂商纷纷提价..30

3.2 提价后企业利润率能否提升仍有待观察.31

四、个股关注..33

五、风险提示..33