食品饮料前高后低，总体表现与指数持平。维持行业“推荐”评级。白酒短期处于周期下行阶段，重点看好高端贵州茅台和低端顺鑫农业。

1、 市场回顾 ...... 6

1.1、 板块涨幅与指数持平 .. 6

1.2、 调味品涨幅居前，板块享有一定溢价 ..... 6

2、 维持行业“推荐”评级 ... 8

3、 白酒行业：短期处于周期下行阶段，重点看好高端贵州茅台和低端顺鑫农业 ...... 8

3.1、 复盘我国白酒行业发展 ...... 8

3.2、 影响白酒行业增长的重要因素已变迁 ... 10

3.3、 目前白酒行业正处于周期下行阶段 ...... 11

3.4、 确定性看两头：贵州茅台和顺鑫农业 ... 13

4、 大众品：看好创新变化龙头 ... 14

4.1、 宏观及逻辑分析  14

4.2、 大众品选股思路  16

5、 调味品：追寻穿越周期的实力 16

5.1、 必选属性强，可穿越周期  16

5.2、 独特属性，定价能力强 .... 17

5.3、 重点推荐中炬高新 .... 17

6、 乳制品：龙头加速收割市场份额 ... 18

6.1、 乳制品需求稳步增长，原奶价格步入上行周期 .. 18

6.2、 龙头优势凸显，收割市场份额  19

6.3、 适度关注伊利股份 .... 20

7、 食品综合：看好创新变化龙头 20

7.1、 不同品类、精彩纷呈  20

7.2、 重点推荐克明面业、香飘飘 ... 21

8、 重点推荐个股 .... 22

9、 风险提示 .... 23