本文我们对第三代薄膜技术—钙钛矿电池及其产业链进行了详细梳理，主要结论为：当前我国薄膜电池市场占比仍然偏低，应用领域主要以BIPV 幕墙为主，随着钙钛矿电池技术不断迭代，其单W 初始投资成本或已体现出优势，未来若稳定性能够得到提升，有望成为新一代光伏技术。当前国内钙钛矿头部企业正加快推进中试线的落地，我们预计后续钙钛矿电池商业化步伐有望加快，并带动其核心材料TCO 玻璃需求大幅增长。

建材板块71 家行业上市公司22H1 总计实现营收3947 亿元，同比-7.9%；归母净利润363 亿元，同比-29.6%。2022Q2 行业实现营收2265 亿元，同比-8.2%，归母净利润227.7 亿元，同比-23.5%。

建材行业2022H1收入同比下降8.0%，毛利率同比下降4.0pct，归属净利润同比下降26.5%。进入2 季度，在地产总量尚未改善、国内疫情蔓延、全球通胀等多重压力下，2022Q2 收入同比下降11.0%，毛利率同比下降5.6pct，归属净利润同比下降33.5%。其中，家装建材收入整体大幅减速，盈利能力受原材料压制；水泥、玻璃量、利均承压；玻纤仍维持相对景气；新材料企业各细分领域的成长性继续兑现。

稳增长注入活力，新签订单高基数增长。今年上半年内外部不稳定因素致国内宽松性政策持续推出，中央提出全面加强基础设施建设。在这样的背景下，建筑央企新签订单金额实现了高基数增长，累计新签合同金额为 7.29 万亿，同增22.42%。分地区来看，建筑央企海外订单受全球疫情影响减弱，整体同增 25.26%；分类型来看，建筑央企整体基建新签同增 20.12%，地产新签同降 23.13%；其他占比较大的主营新签，整体同增 16.63%。当前国内经济复苏基础不牢固，地缘政治风险仍然较高，预计未来宏观政策将持续宽松；此外，上周国常会开启了新一轮的稳增长措施，将利于基建新签保持高增，地产新签降幅边际收窄。建筑央企下半年新签增长仍然值得期待。

事件：本报告尝试重构了基建地产链条的细分行业划分，希望更细致地 阐述上下游基本面的变化。剔除房地产开发、基建房建、专业总包细分 行业后，我们选取101 家样本A 股上市公司分析2022 年中报情况，其 中建筑31 家、建材64 家、地产服务类6 家。

板块利润普遍下滑，玻纤与新材料表现较好。包含天山股份在内的58家上市公司中51 家实现盈利，7 家亏损；29 家公司营收较去年同期下滑，40 家利润较去年同期下滑，行业普遍承压。利润端（归母净利，下同）上半年水泥下滑32.98%，早周期下滑36.09%，玻璃下滑40.88%，管材下滑42.49%，后周期下滑61.09%，玻纤和新材料分别实现34.35%与27.56%的归母净利润利润增速。

湖南城投整合的政策背景。湖南是较少的从省级层面出台文件明确城投整合目标的省份之一，2018 年“湘发5 号文”对湖南城投整合具有重要指导意义。2018 年2 月，湖南省委省政府发布《关于严控政府性债务增长切实防范债务风险的若干意见》（湘发„2018‟5 号），2018 年5 月发布《关于清理规范政府融资平台管理的通知》，对融资平台整合和转型提出大纲，要求市级平台不超3 家、区县平台不超2 家，国家级产业园区平台不超1 家。

下半年基建领域政策维持稳增长基调，后续行业基本面改善更值得关注，随政策加码逐步向项目落地实施转化，加快项目建设进度为重点内容，基建投资增速或持续提升，进而反映在公司的订单和业绩水平改善上，水利建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。