疫情之下，各细分行业盈利普遍承压，而家具和包装受零售端影响最为明显，业绩下滑相对较大。但一季度为家具行业传统淡季且收入贡献占比较少，因此我们对家具行业全年业绩并不悲观；而必选消费需求刚性强，成为2020Q1轻工行业唯一逆势增长的领域，全年业绩确定性最强。伴随经济与需求持续复苏，预计轻工板块景气度将逐步上行。我们判断，二季度为传统家装旺季，家具消费需求和订单实际转化情况将同步好转，竣工与交付改善的趋势下，工程端贡献占比较大的龙头公司有望率先走出行情，重点推荐家具与必选消费板块；此外，关注纸品下游消费需求复苏与龙头公司产能布局情况。

1、 综述：2019 年盈利增强，2020Q1 营收与利润增速均下滑 ............................................................................ 4

2、 细分行业：必选消费确定性最强，包装与家具承压 ................................................................................................... 6

2.1、 造纸：盈利逐年下滑，2020Q1 需求受阻，价格上涨乏力 .............................................................................. 6

2.2、 家具：2019 年盈利增速攀升，2020Q1 传统淡季但下滑明显 ......................................................................... 8

2.3、 包装：2020Q1 营收与归母净利润双双下滑，受疫情影响最大 .................................................................... 11

2.4、 必选消费：韧性凸显，业绩维持较好增长...................................................................................................... 14

3、 小结与投资策略 ............................................................................................................................................................. 17

4、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 18