周期景气:深度去产能和弱补栏意愿助推2024年高周期景气度和长持续时间，2024Q2景气度向上。2023年行业持续去产能，从时间和深度上均高于2021和2022年；行业现金状况、高资产负债率、成本方差约束补栏意愿，深度去产能和弱补栏意愿助推2024年高周期景气度和更长持续的时间。长期成长:总体市占率提升，成长性有分化。从出栏计划看，预计2024年养殖公司出栏量同比增幅14.47%，龙头公司市占率持续提升；资产负债率和成本方差使得本轮猪周期的公司成长性开始分化。

生猪景气蓄力回升，把握产能去化加速带来的板块配置时机。生物育种产业化正式落地，种业开启新纪元，渗透率及市场规模或迎高速增长，建议重点关注种业及生物育种板块。2024 年糖价及番茄酱出口价格或维持高位，看好糖及番茄加工企业业绩高增。小麦价格预期高位企稳，建议关注粮食种植板块。引种受限风险增加，2024 年若传导至终端有望催化禽板块行情，建议重点关注白鸡行业。海外需求维持稳健，2024 年国内品牌有望实现更多突破，建议继续关注宠物食品行业。养殖后周期预计 2024 年跟随畜禽景气量价齐升，关注行业重磅单品进展。

2023 年三季度农业板块(按 CJSC 农产品)扣非净利润同比大幅下滑，主要由于猪价同比大幅下跌，生猪养殖板块同比 22Q3 转亏。亏损持续导致产能加速去化，目前自繁自养头均亏损 246 元/头，断奶仔猪也处于深度亏损，在行业两高一低背景下，猪价不排除持续下行，去产能逻辑有望强化。当下养殖股估值仍处于底部，建议积极布局板块投资机会，优选成本领先、现金充 裕以及产能有较大弹性标的。重点推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、京基智农和神农集 团。此外，饲料板块重点推荐优质龙头海大集团。宠物板块重点推荐乖宝宠物与中宠股份。

生猪养殖业绩同比扩亏，资产负债表维持恶化趋势。2023Q1-Q3 农业板块整体营收同比+7.14%；归母净利润同比减少-283.73%。从 2023Q1-Q3 营收同比增速来看，种植业（+51.73%）>渔业（+24.80%）> 林业（+10.58%）>饲料（+8.59%）>养殖业（+6.27%）>动物保健（+4.45%）> 农产品加工（+0.86%）>农业综合（-5.44%）；从 2023Q1-Q3 归母净利 同比增速来看，动物保健（+11.66%）>农产品加工（-2.56%）>种植业 （-20.62%）>林业（-54.51%）>农业综合（-67.90%）>养殖业（-117.44%）> 饲料（-142.57%）>渔业（-169.95%）。2023 年前三季度猪价持续低迷，生猪养殖企业产能释放，净利同比扩亏，资产负债表继续承压。

增发国债之后，一般估计对于 2024 年经济增速要求有所提升，我们认为经济增速目标继续定在 5%左右。剩下就是考虑政策会如何配合支持。中央政府加杠杆迈出了关键一步，但是 1 万亿的国债增发并不足以支撑经 济增速稳定在 5%。一方面需要财政进一步的加码，比如 2024 年初的专项 债提前批和 2024 年全年赤字率的进一步提升；另一方面，还需要财政向实 体信用的传导，因为需要带动全社会杠杆，而现阶段全社会杠杆的引导带动离不开结构性工具支持，所以 PSL、再贷款、专项政策性金融工具等仍然需要增加运用。最后还是地产，地产方面需要进一步增量政策来托住底 线。

This BuddeComm report includes a Telecoms Maturity Index (TMI) that measures and ranks the maturity of a country’s telecoms industry on a scale of 1 to 100. Countries are placed into one of three categories: ‘Market Leaders’, ‘Market Challengers’, or ‘Market Emergents’, according to their Market Index score. The Index has been devised as a tool to compare the different markets easily and uniformly, and is itself dependent on a number of parameters such as fixed broadband and mobile broadband penetration. GDP is also included in one chart for illustrative purposes and as a gauge to help decipher market maturity.

Mexico’s mining industry must consider the multiple challenges it faced in 2021 if it wants to have a better 2022. Experts believe the sector will perform better as new projects are expected to start commercial production and more states attract investors. However, most challenges, especially the electricity reform, will remain.

The administration of President Andrés Manuel López Obrador has been marked by a plethora of changes in health processes and regulations. Experts have questioned the clarity and sufficiency of some of these measures to meet the government’s ambitious and transformational goals for the sector.

Just a third of the year in, 2022 is already shaping up to be pivotal for Mexico’s industry. Now that the public and private sectors have finally come to grips with the challenges of the COVID-19 pandemic, the added value that can be gained via economic reactivation is tangible. For Mexico’s energy industry, 2022 will be crucial too, albeit for different reasons.