高速公路：业绩有望稳健增长，低利率、低通胀预期下，类债资产配置价 值提升。（1）疫情期间由于公路客运受冲击严重，高速公路上市公司业绩受损，2023 年以来修复趋势明显，头部高速公司业绩强势反转，预计明年将保持稳健增长。（2）高速公路上市公司整体估值较低，且同时具有业绩稳定、现金流充沛的特点，普遍采用高分红的派息政策，因此股息率较高。

长期来看，家电企业海外业务占比有望逐步提升：2019-2022 年，在海外有重点布局的中国家电企业境内收入 CAGR 为 5%，境外收入 CAGR 为 11%。海外家电市场相比国内市场空间更大，中国的家电产品被越来越多的海外消费者接受，中国企业在海外市场的份额存在较大的提升潜力。多数大家电品类 2022-2030 年海外市场的增量空间高于国内（详见表 6），为中国家电企业提供新一轮发展动力。我们测算 2022-2030 年国内空冰洗及电视销量 CAGR 约为 3%。而中性假设下，国内企业在海外市场销售空冰洗及电视的销量 CAGR 可达 5%，乐观情况下 CAGR 可达 7%。

高耗能行业市场需求不足拖累制造业景气度。11 月制造业 PMI 为 49.4%，市场预期 49.7%；非制造业 PMI 为 50.2%，市场预期 50.9%；综合PMI为50.4%，前值50.7%，制造业在收缩区间连续震荡。从结构看，高耗能行业PMI为47.3%，高技术制造业PMI为51.2%，装备制造业PMI 为 51.6%，可见高耗能行业的低景气度拖累了整个工业部门。且部分工业部门的过剩产能在今年市场需求不足下难被消化，进而也影响企业生产动能，也是今年 4 月以来制造业 PMI 在荣枯线附近震荡波动的大背景。

明年固投有望加速，三大投资均有望改善。当前经济复苏动能不足，预计后续政策整体仍将维持宽松。三大投资方面，明年基建投资仍将发挥重要稳定器作用，在万亿国债及偏积极财政支持下有望实现加速，预计 2023/2024 年增速分别约为 8%/9%；地产投资压力仍存，明年有望受益城改、保障房等三大工程加快推进，跌幅有望收窄，预计 2023/2024 年增速分别约为-9.5%/-2%；制造业投资中高技术领域增速较快，在工业整体盈利改善及补库等因素带动下明年有望小幅加速，预计 2023/2024 年增速分别约为 6.5%/7%。明年固投有望提速，全年预计增长约 5%。重点关注：1）受益基建资金面改善、国企改革深化，估值处于低位的央国企板块；2）受益“三大工程”加速建设的产业链龙头；3）受益制造业转型升级及传统优势产能对外输出的专业工程龙头。

PPP 新规出台，收缩适用范围，优先民企参与。2023 年 11 月 8 日，国务院办公厅转发国家发展改革委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》的通知，PPP 新规在严控地方政府隐性债务的背景下出台，明确了 PPP 发展新机制，2023 年 2 月因清理核查而停滞推进的 PPP 项目得以重启。但新规也收窄了 PPP 项目适用范围，要求聚焦使用者付费项目且全部采取特许经营模式。新规亦提出优先选择民企参与并制定相关项目清单，此前在 PPP 项目拓展及市场份额中不占优的民企获得政策倾斜。收窄适用范围预计将使未来新增 PPP 项目整体规模收缩，倾斜民企将挤出央国企在 PPP 项目中的新增拿单量，压缩央国企 PPP 项目市场份额。

对于数据要素行业，我们整体认为需重点解决顶层设计、加工处理、确权定价、流通交易、利益分配、安全保障六大维度问题，主要把握基础设施建设、数据 授权运营、数据资产变现三大方向机会。今年 10 月正式成立的国家数据局明晰了行业权责，进行整体统筹规划，行业顶层设计逐步明晰，当前地方细则、落 地实践加速涌现，本次数商大会反映了行业阶段性发展成果，体现出政府与产业在解决几方面问题上的前沿尝试，我们认为特别是数据交易链启用、“数据要 素 X”行动、国际产品挂牌三点有望进一步催化行业发展。

一致性评价大面积推进、国家药品集采制度驱动药包材产业变革，中硼硅药用玻璃渗透率持续较快提升，产品制造门槛持续提升等有望驱动行业集中度提升。有客户资源优势、产业耕耘久、药包材产品有口碑的龙头药包材企业在关联审批新阶段竞争力进一步强化，预计将充分受益于行业新变化。

基金总数量持续攀升，资产净值增速优于份额增速。回顾近 10 年基金市场规模变化，整体呈现稳步增长的态势，基金总数量持续攀升。资产净值增速优于份额增速，截至 2023 年 11 月 25 日，2023 年资产净值同比增长 6.26%，高于 2022 年资产净值同比增长的 1.21%，份额增长方面，2023 年份额同比增长 8.75%，低于 2022 年份额同比增长的 9.80%。由于 2023 年数据尚未更新至全年，最终统计值会有差异。