随着垃圾末端处置增量市场放缓，固废龙头企业抢占环卫入口，布局再生资源回收，建立起固废运营全产业链将成未来趋势。预计2020 年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到298 亿元。

1. 环保现金流“魔咒”下的垃圾焚烧行业投资机会 ...... 4

1.1 垃圾收运为入口，固废龙头全产业链布局或成趋势 ....... 4

1.2 2020 年垃圾焚烧运营市场将达298 亿 5

1.3 固废行业现金流好、盈利能力优，投资价值显现 ........... 6

2. 垃圾焚烧中日比较：未来的潜力 .... 9

2.1 他山之石：焚烧先行者日本 .. 9

2.2 环保趋严，行业集中度提升可期 ....... 11

2.3 垃圾分类提速，垃圾热值提升空间大 ..............14

3. 国内垃圾焚烧上市公司比较 ..........16

3.1 在手项目：固废垃圾焚烧企业在手项目充足 ..16

3.2 盈利能力：平均毛利率为40.59%，净利率为23.46% 17

4. 投资策略.............18

4.1 行业投资策略 .........18

4.2 重点公司推荐 .........18

4.2.1 瀚蓝环境（002340.SZ）：攻守兼备的公用事业大平台 ...18

4.2.2 中国天楹（000035.SZ）：深耕垃圾焚烧，打造固废处理行业全产业链 .....19

4.2.3 粤丰环保（1381.HK）：区位优势显著，股权收购拓展营运版图 ..20

5. 风险提示.............21