华安环保板块业绩向好，今年一季度保持平稳发展态势。但行业高杠杆水平持续，行业整体竞争格局更加激烈。与此相对应的是行业指数不断下行，部分公司财务风险暴露叠加信贷收紧，市场担忧情绪仍未消散，估值与持仓水平已经跌落至近5 年来历史低位。

1. 市场回顾：业绩向好，估值与持仓创新低 ............... - 5 -

1.1 业绩：整体向好，竞争加剧 ........ - 5 -

1.2 行情：板块承压，走势偏弱 ........ - 7 -

1.3 持仓：降幅显著，五年新低 ...... - 10 -

2. 投资策略：远明近暗，以污染解决的紧迫性为锚，寻找业绩确定性强标的 .. - 12 -

2.1 政策面：中央重拳整治污染，政策预期强烈 ...... - 12 -

2.2 执行面：组建生态环境部，督察风暴延续 .......... - 14 -

2.3 锚定策略：把握行业景气度和业绩确定性 .......... - 15 -

3. 三面出击：打赢污染攻坚战 ........ - 16 -

3.1 净霾：蓝天保卫战是重中之重，看好非电治理 .. - 16 -

3.2 碧水：由点及面，污水运营+流域治理 .. - 19 -

3.3 清废：垃圾发电强运营属性+环卫市场化提速 .... - 21 -

4. 个股推荐 .......... - 23 -

4.1 龙净环保：外部催化+内生增长，奠定非电治理龙头 ...... - 23 -

4.2 国祯环保：工程+运营双提升，增长动力强劲 .... - 24 -

4.3 伟明环保：业绩增长高于预期，内生驱动力强劲 ............ - 25 -

4.4 龙马环卫：定增项目投用，助推业绩高增长 ...... - 26 -

5. 风险提示 .......... - 26 -