从宏观大环境看，在国内去杠杆、海外原材料价格上涨的双重挤压下，中游制造业和可选消费均跌幅居前。汽车行业不仅面临原材料价格上涨带来的毛利率压力，还有去杠杆带来的购买力减弱。从政策面看，下调关税导致 5~6 月消费者观望情绪浓厚，加之放开股比限制、下放投资审批权到各省均让投资者预期行业保护减少、竞争加剧。虽然银根收紧对各行业的估值均会产生带来压制，但是乘用车作为可选消费，会面临实际需求减弱与股市估值下行共振带来的双杀。 

我们认为，2018 年汽车销量增速底部将出现在 7、8 月份，随后景气度将回升：1）车市恢复去政策干扰后的常态化，淡季不淡的非常规现象大概率消失；2）在无外力拉动下，2016、2017 年连续两年 7、8 月份高基数的大山难以翻越；3）往后看，行业景气度有望触底回升，并延续到 2019 年。我们假设 2018-2025 年行业复合增速进一步降档至 5.0%，按照行业 3 年一个小周期来看，预计 2019 年行业增速可达 8.0%，弹性可观。行业基本面将于 7、8 月份触底并且回升，助力行业估值修复，零部件板块进入布局时点。  

从小文具到大办公——晨光文具。文具行业规模千亿，办公用品包括家具、耗材等，规模更大。政府阳光采购，行业迎来新发展，美国史泰博2017 财年做到1250 亿人民币收入体量，推荐必选消费品龙头晨光文具，2018 年、2019 年估值分别为37 倍、28 倍。

2018年初至今轻工板块市场表现弱于大盘。2018年初至今轻工制造板块下跌3.98%，同期沪深300下跌2.72%，板块走势略弱于大盘。各子板块中，家具板块、造纸板块均跑赢沪深300指数，文娱用品大幅下跌领跌轻工制造板块：家具小幅下跌1.95%，跑赢沪

深300指数0.76p.c.；造纸下跌2.19%，跑赢沪深300指数0.53p.c.；包装印刷、珠宝首饰、文娱用品分别下跌3.83%、6.30%、-16.79%。

Eyewear comprises any item worn on or in the eye in order to ensure vision correction or for cosmetic purposes. Growing population and rise in the number of visual deficiencies is expected to drive the market over the forecast period. In addition, rising awareness among individuals regarding the importance of eye checkups and purchasing power is expected to positively impact the eyewear industry over the coming years.

家电与家居行业同属于地产后周期的耐用消费品，但家电行业集中度却远高于家居行业。结合家电行业集中度提升历程，我们认为价格战并不适用于家居行业，相反渠道集中度与规模化门槛提高、品牌对消费影响愈加显著等因素将助推市场份额快速向具备渠道、技术以及品牌优势的企业集中，进而带动行业集中度加速提升，持续看好具备渠道+制造优势的品牌企业。

自动变速箱行业深度系列一我们论证了自动变速箱国产化是未来几年汽车零部件行业最确定的机会，独立第三方自动变速箱供应商应运而生。本篇作为行业深度系列二，将透析不同路径自动变速箱的市场前景，挖掘产业链上游具有进口替代机遇的核心零部件供应商。 

2018 年小排量乘用车购置税优惠政策退出后，和其他公司相比白马公司盈利能力稳定性更好，我们推荐业绩稳定增长低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团；重卡龙头公司 2018 年销量稳定性、盈利韧性或超预期，且分红率存在进一步提升可能，估值修复空间较大，我们推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽，低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科 A 股、B 股，受益于大排量重卡渗透率提升，国际化领先的潍柴动力。