我国中央空调市场发展始于80 年代末期。2016-17 年中央空调市场迎来新一轮增长，暖通空调资讯数据显示，2017年市场规模达822 亿元，同比增速17.2%，其中，工商用占比65%，家用占比35%。本轮增长不同于2010-11 年的所有品类一起增长，这次主要由多联机与单元机主导，增速分别达到27.6%与25.5%。

1．家用中央空调主导增长，进口替代有望再度上演 .......... 5

2．中央空调简介 .... 5

3．中国中央空调市场的发展与现状 ........... 6

3.1 历史回顾：始于80 年代末，从外资品牌主导到国产领先 ........... 6

3.2 发展现状：市场规模重回增长，多联机市场份额领先 ..... 7

3.3 增长结构剖析：子品类增速分化，多联机、单元机主导增长 ...... 9

4．工商用中央空调市场份额大，但短期难觅突破 ........... 10

4.1 工商用中央空调市场需求平稳，占销售金额计市场约7 成份额  10

4.2 固定资产投资影响工商用中央空调需求 . 10

4.3 以工商用为主的大型冷水机竞争格局：美系仍为主导 ... 11

5．家用中央空调迎来发展黄金期 . 12

5.1 多联机、单元机的高速增长来自以家用为主的零售渠道 ........... 12

5.2 家用中央空调市场渗透率低，发展空间广阔 ...... 14

5.3 家用始于地产后周期，供需双向利好下有望优于地产后周期 .... 16

5.4 竞争格局：日系品牌主导多联机市场，格力、美的整体市场领先 ......... 23

6．投资建议 .......... 24

6.1 国产有望逐步替代进口，推动集中度提升 ......... 24

6.2 标的选择  27

7．风险提示 .......... 28

7.1 中央空调产品推广不及预期 ....... 28

7.2 房地产销售大幅下降 ...... 28

7.3 宏观经济环境显著恶化 .. 28