电子烟通过香精等模拟吸烟口感，满足烟民对尼古丁的摄入需求，可作为传统香烟的替代品。电子烟目前主要分为一次性电子烟、蒸汽式电子烟、加热不燃烧式电子烟等。世界烟草发展报告估算，17 年电子烟消费者达到3500 万人，电子烟销售额约120 亿美元，较2010 年增长13 倍，年复合增速约45%。电子烟快速增长的核心在于其降焦减害，同时烟草公司大力推进不断改进产品、Vape 文化在年轻群体中成为流行也助推电子烟的发展。

1. 电子烟：快速发展的新型产业 .. 5

1.1. 电子烟产业链  5

1.2. 电子烟产业发展历程 ....... 7

1.3. 快速增长的电子烟市场 .... 8

1.4. 加热不燃烧产品成为新热点 ..............11

2. 巨头的游戏：烟草企业的电子烟布局........ 14

2.1. 菲莫国际 ..... 16

2.2. 英美烟草 ..... 17

2.3. 日本烟草 ..... 19

3. 中国市场：潜在的电子烟最大市场 ........... 20

3.1. 中国是全球最大的烟草市场 ............. 20

3.2. 国内电子烟市场：潜在的风口 ......... 20

4. 监管政策：博弈中前行........... 22

5. 重点公司.............. 24

5.1. 推荐公司-劲嘉股份........ 24

5.2. 关注公司-华宝国际........ 26

5.3. 关注公司-东风股份........ 27

5.4. 关注公司-集友股份........ 28

5.5. 关注公司-盈趣科技........ 28