The scope of the report is limited to the revenue generated from the sales of nuclear imaging systems, also known as nuclear medicine equipment, which include SPECT and PET. SPECT and PET can be further subcategorized as standalone and hybrid systems. The standalone equipment work independently, whereas two technologies, such as PET and computed tomography (CT) or SPECT and CT, are used together for better outcomes and are known as hybrid PET and hybrid SPECT, respectively.

格局重塑：新周期、新机遇。新能源车发展如火如荼，已经由特斯拉主导电动化1.0 时代，过渡到产业协同的全球电动化2.0 时代。全球主流车企以及由动力电池为代表的核心部件厂商的充分融合、协同、互补，且同时存在高度竞争的特征。随着众多车型陆续推出，诸多外资品牌强势布局，行业开启新一轮电动化产业大周期，产业链迎来全新的挑战与机遇，我们判断细分龙头尤其是独角兽的产业链投资饕餮盛宴即将开启。

企业的盈利主要由收入、成本决定，而当前汽车行业处于集中度加速提升、电动化、智能化变革推进当中，零部件企业收入不确定性显著加大。而相对于成本端影响盈利的多少，未来数年产品本身所处的赛道和下游客户的产销，对企业的生存影响明显加大。本文以期从收入视角对零部件企业的投资机会进行梳理。

补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？

回顾2018 年，需求回落和盈利增速放缓导致白马失蹄，行业整体下跌32%。展望2019 年，我们认为轻工行业乍暖还寒，需求缓步恢复中，竞争力优势的企业将在此轮行业洗牌中进一步扩大份额；此外，大宗商品大跌后，中游具备定价权的企业将出现业绩弹性窗口。

家居方面，若2019 年年中放松一二线地产刚需调控，则下半年地产销售面积负增长压力将有所缓解，板块在悲观情绪释放后或存修复机会，当前可逢低吸纳经营稳健的龙头白马，子板块排序上优先选择业绩端支撑强于收入端的软体品类，推荐顾家家居，关注欧派家居，以及弹性品种喜临门、梦百合。造纸方面，纸价和盈利下行将压制板块走势，PB(lf)估值接近历史底部区间，配置角度可适当选择资产负债表强劲的龙头企业，重点标的太阳纸业、山鹰纸业，消费属性强的中顺洁柔；3）包装板块，CPI-PPI 剪刀差显示盈利和股价中长期趋势向上，推荐合兴包装、劲嘉股份。

2018 年以来轻工制造板块行情不及大盘表现，各子板块均为负收益：2018年以来轻工制造板块下跌38.30%，同期沪深300 下跌22.84%，板块走势弱于大盘。各子板块中：造纸下跌40.44%，家具下跌48.44%，珠宝首饰、包装印刷、文娱用品分别下跌35.04%、26.98%、37.49%