A single dwelling unit that is less than 400 square feet in size and is constructed on a fixed or movable foundation is referred to as a tiny home. It provides a number of noteworthy benefits to both consumers and the communities in which they reside, including lower costs of acquisition, less waste from building materials, a smaller carbon footprint, and noticeably lower energy usage. Tiny homes provide a wide variety of high￾quality, reasonably priced, and ecologically friendly housing options.

A single dwelling unit that is less than 400 square feet in size and is constructed on a fixed or movable foundation is referred to as a tiny home. It provides a number of noteworthy benefits to both consumers and the communities in which they reside, including lower costs of acquisition, less waste from building materials, a smaller carbon footprint, and noticeably lower energy usage. Tiny houses provide a wide variety of high-quality, reasonably priced, and ecologically friendly housing options.

长周期视角下美联储加息周期结束往往带来权益型 REITs 股息率与十债收益率利差走阔。美国权益型 REITs 股息率中枢从上市初期的 9.1%逐步降至约 3.7%左右，其中估值水平上升为直接原因。但权益型 REITs 股息率在大部分年份里仍跑赢十债收益率，两者近 30 年收益差额的均值中枢为 118BP；若剔除最新一轮加息潮两者利差的均值中枢约为 132BP。此外，美联储加息周期结束后或十债收益率出现大幅度下行时，往往会导致美国权益型 REITs 股息率与十债收益率利差在随后 6-8 个月内进一步走阔。

2025 年 1 月轻工制造板块下跌 2.7%，跑赢沪深 300 指数 0.29pct，涨幅在中信一级行业中排名第 14 名。本月个股涨幅靠前的 5 名分别是实丰文化、依依股份、匠心家居、浙江自然、民士达。 

供求关系发生变化，本轮周期量价下行时间更长：2023年7月，中央政治局会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，正 式进入去库存周期。比较三轮地产下行周期，本轮周期住房和库存规模都更大，2024年以来房地产政策宽松力度已经接近底部，货币政策宽松力度已 和前两轮周期相当，财政政策支持力度也相对更大。本轮周期销售量价数据连续下降月份均已超30个月，远高于前两轮宽松周期，新开工和销售最大 降幅也高于前两轮，整体规模收缩明显。因此我们认为，本轮房地产周期量价表现压力较大，去库存是实现市场止跌回稳的必然选择。

把握新一轮房企转型浪潮孕育的投资机遇 2025 年以来，以中交地产为代表的部分房企公告剥离房地产开发业务，引 发市场关注。事实上，过去十余年间，我国房企对于房地产业务转型的思考 时有发生，但我们认为在四大因素催化下，本轮转型浪潮可能较此前进一步 深化。我们梳理了 A 股具有转型意愿的 51 家房企名单，建议投资者从被动 转型和主动转型两条主线，进一步筛选相关标的，搭建转型房企组合，从而 把握转型房企可能的基本面重大变化带来的投资机遇。

1月及春节期间楼市延续止跌回稳态势。1月重点城市新房成交同比下降8%，二手房成交同比增长6%。剔除春节假期影响1月新房成交同比增长8%。                                

2024 年房地产行业继续呈调整态势，上半年“517”新政以及下半年 “924”新政为市场注入信心，行业呈阶段性回温态势，高能级核心城 市恢复尤为明显;预计 2025 年政策端有望持续发力，托底行业基本 面，但在经济恢复缓慢的背景下，居民收入预期未能根本性扭转，购 房信心仍不足，市场持续筑底。城中村和危旧房改造或将成为行业主 线。

开工竣工施工持续下行，2024 年房地产开发投资额仍现较大降幅;考虑到施 工、土地投资两端均滞后于销售，预计 2025 年开发投资仍有下降压力，继 续影响经济。2024 年，新开工受到持续低迷的销售与融资环境、前期拿地数 量少、城投拿地开工率偏低等因素影响;竣工逐步走出交付高峰，叠加房企资 金面持续承压，保交楼进入攻坚阶段，竣工节奏放缓;施工跟随 2021 年后地 产销售见顶回落趋势，在销售面积显著萎缩的背景下，施工面积最终会匹配销 售面积。我们预计 2025 年开发投资仍有下降压力，继续对经济负贡献，预计 2025 年新开工-15%，竣工-12%，施工-13.7%，房地产开发投资额-11.8%。