截止到2024年底，中国商品房销售额相当于名义GDP的7.2%，较前值下降1.8个百分点。其中住宅销售额相当于名义GDP的6.3%，较前值下降1.7个百分点。商品房销售额与GDP的比值显示经济对房地产有较高的依赖性。

智慧城市 - 行业报告 - 2025 年 2 月

保租房 REITs2024 年度综述：新消费叙事下迎α时代 2024 年作为消费 REITs 的开局之年，各 REITs 面临相对平淡的零售市场以 及市场供应放量的挑战，全年实现的收益仍然完成了各自的预测目标，股价 相对板块均有超额收益，证明零售物业运营商主动管理的价值。运营表现有 所分化，超预期业绩表现及品牌优势都兑现为估值溢价。我们认为在产权类 REITs 中，消费板块最具有前周期属性，因此在宏观环境改善进程中有望率 先受益，4%左右的股息率巩固其配置价值。基于运营效能走势、基数效应 等因素，我们更看好华夏首创奥莱、华夏大悦城商业、中金印力消费和华夏 华润商业。

行业：小阳春量升价稳。从日频跟踪来看，30 城新建商品房成交量在春 节后偏弱但高于 2024 年同期。截至目前，30 城新建商品房当年累计成 交 1059 万㎡，同比+1%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成 交面积累计同比分别为-40%、+19%、+51%、+116%；一线城市、二线城 市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+14%、-11%、+18%。

Commercial real estate refers to properties such as land and buildings that are generally used by businesses to carry out their business operations. It includes commercial retail stores, shopping malls, office buildings, parking lots, and hotels.

房地产行业：香港楼市复盘与思考－专题报告-国信证券

房地产行业：蓬勃、修复与分化， 市场在波动中成长－2025年基础设施公募REITs策略报告-光大证券

房地产行业：淡季效应致销售下行，低基数下反弹可期－月报-交银国际

房地产行业：春节以来二手房累计网签面积高于去年春节后同期－样本城市周度高频数据全追踪

本月观点：基于回撤幅度大、业绩利空释放及政策与基本面博弈窗口临近，近期板块反弹，短期地产关注度升温催化主要源于：1）深圳国 资全面介入万科管理，为万科提供融资等支持，提升市场信心及板块情绪；2）节后核心城市逐步回温；3）科技板块大幅上涨叠加政策与 基本面博弈窗口临近，相对滞涨的地产投资性价比凸显。当前楼市量价较高点已明显回落，叠加首付及利率下调，居民置业门槛已大幅改 善，尽管存量库存较高、房价及收入预期仍制约楼市表现，但我们认为市场急跌已过。随着更多高得房率、高品质好产品入市，或带来部 分需求由二手房市场回流至新房市场，带来好产品市场率先企稳，短期重点关注3月楼市表现。个股建议关注：1）历史包袱较轻、库存结 构优化房企如中国海外发展、华润置地、绿城中国、招商蛇口、建发国际集团、滨江集团、越秀地产、保利发展等；2）估值修复房企如 万科A、金地集团、新城控股等；3）同时建议关注经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细 分领域头部企业。