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本文系统梳理了2025年全年房地产行业政策的演进脉络与核心内容。政 策层面经历了从“止跌回稳”到“持续巩固”再到聚焦“构建房地产发展新模式”的 长效机制的演变，标志着行业调控从应急式救援向制度性重构的深刻转型。

本次“十五五” 规划纲要将未来五年的发展重点放在了建设现代化 产业体系、加快高水平科技自立自强、建设强大国 内市场，增强高质量发展动力，扩大高水平对外开 放、合作共赢，优化区域经济布局、促进区域协调 发展、加大保障和改善民生力度等方面的目标，考 虑到中国政府对目标制定的高审慎度以及目标的高 可达成度，“十五五”规划中设立的这些目标不但 可以清晰看到未来五年中国经济社会和产业的发展 方向，而且这些接续的发展和变化也将重塑未来中 国房地产市场的格局

本篇是“打破共识”系列首篇。市场通常认为，消费会持续受累于地产下行，现实并非如此；国际经验显示，地产调整后半程，消费倾向会率先出现趋势性抬升，当前中国或正处于上述“拐点”。国际经验显示，消费倾向在房地产拐点前后呈“U 型”特征、居民消费早于收入改善。房地产行业景气变化，对经济的影响大致可归结为三种效应：“收入效应”、“财富效应”与“挤出 效应”。“收入效应”体现为，房地产关联数十个行业，行业景气影响总需求、就业，进而影响居民收入和消费。“财富效应”，是指房价上涨带来有房者财富增值，拉动居民消费倾向。“挤出效应”，是指房价上涨压制购房者或潜在购房者的消费倾向。不同发展阶段，三种效应的影响程度是不同的。

从企稳时特征看，香港楼市止跌回稳满足了租金收益率>按揭利率和存款利率、买房负 担＜租房负担、房价调整到位和政策改善催化三个基本条件。1）利率关系：租金收益 率＞按揭利率和存款利率，引导资产配置转向楼市；2）买租负担：买房负担＜租房负担（ 月＜＜月租），引导需求转租为买。3）房价调整到位和政策改善催化：本轮（21 年 9 月-25 年 3 月）香港私人住宅售价指数较高点累计调整 28.4%，但租金并未出现大幅下滑。同时香港 “撤辣”政策降低购房成本、人才及投资移民政策带来新增需求等。

我国居民消费率偏低，具备提升空间，同时居民消费特征已经出 现显著转变，线下商业地产未完全跟上转型趋势。根据世界银行数据，2024 年我国居民消费率（居民最终消费支出/GDP）为 39.9%，低于中高等国家平均水平 48.2%。“十五五”规划也将 “居民消费率明显提高”纳入经济社会发展的主要目标。拆解来看，我国居民消费意愿与发达国家差距较大，主因受到收入和财 富分配不平等的影响。在消费结构表现为：第一、2024 年我国人 均 GDP 达到 13303 美元，国际经验表明，人均 GDP 达到 1.5 万美元左右时，消费结构将加快从商品消费主导向服务消费主导转变，我国服务消费具备巨大的市场空间；第二、我国居民消费特征从生存消费转向精神消费，需求变得更加多元化，享乐型消费和情绪消费保持高景气度。当前线下存量商业体虽供给充裕，但同质化严重且不符合当前的需求趋势，高质量消费场景供给相对、缺乏。