2025 年 1-2 月，35 城商品房累计成交面积为 1787 万平方米，同比下降 6.57%，2024 年全年降幅为 19.28%。从春节前后表现来看，2025 年春节后第 3 周成交 239 万平方米，较 2024 年春节后第 3 周成交量增长 12.67%。价格方面，2 月百城新房价格结构性上升，环比增长 0.11%，同比增长 2.73%。头部房企中，2025 年 1-2 月 中国海外发展、华润置地、建发房产累计权益销售金额同比涨幅均超过 20%。3 月进入营销旺季，房企推盘力度加大，新房成交环比或延续增长。

对比此前对行业信心产生较大积极影响的“926”政治局会议，我们认为，两会地产政策表述延续了“稳楼市”的核心基调，主要增量点在于给予“存量收购”方面更为宽松的政策空间。尤其在价格角度，如此前收购存量房用于配售型保障房，按照“土地成本、建安成本不超过 5%的利润”确定配售价格，市场化原则下，存在政府资金平衡与房企折价意愿冲突等堵点问题，而会议对于价格、范围等条件的放松，实际为让渡“资金”至收购主体，在专项债、保障性再贷款等工具的支持下，有望加速去库存进程。

截止到2024年底，中国商品房销售额相当于名义GDP的7.2%，较前值下降1.8个百分点。其中住宅销售额相当于名义GDP的6.3%，较前值下降1.7个百分点。商品房销售额与GDP的比值显示经济对房地产有较高的依赖性。

智慧城市 - 行业报告 - 2025 年 2 月

保租房 REITs2024 年度综述：新消费叙事下迎α时代 2024 年作为消费 REITs 的开局之年，各 REITs 面临相对平淡的零售市场以 及市场供应放量的挑战，全年实现的收益仍然完成了各自的预测目标，股价 相对板块均有超额收益，证明零售物业运营商主动管理的价值。运营表现有 所分化，超预期业绩表现及品牌优势都兑现为估值溢价。我们认为在产权类 REITs 中，消费板块最具有前周期属性，因此在宏观环境改善进程中有望率 先受益，4%左右的股息率巩固其配置价值。基于运营效能走势、基数效应 等因素，我们更看好华夏首创奥莱、华夏大悦城商业、中金印力消费和华夏 华润商业。

行业：小阳春量升价稳。从日频跟踪来看，30 城新建商品房成交量在春 节后偏弱但高于 2024 年同期。截至目前，30 城新建商品房当年累计成 交 1059 万㎡，同比+1%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成 交面积累计同比分别为-40%、+19%、+51%、+116%；一线城市、二线城 市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+14%、-11%、+18%。

Commercial real estate refers to properties such as land and buildings that are generally used by businesses to carry out their business operations. It includes commercial retail stores, shopping malls, office buildings, parking lots, and hotels.

房地产行业：香港楼市复盘与思考－专题报告-国信证券

房地产行业：蓬勃、修复与分化， 市场在波动中成长－2025年基础设施公募REITs策略报告-光大证券

房地产行业：淡季效应致销售下行，低基数下反弹可期－月报-交银国际