2 月信贷数据走弱主要受实体经济信贷需求恢复不足影响，人民币贷款余额增速连续7 个月回落，居民中长期贷款2 月减少459 亿元，为数据统计以来首次负增长，主要受居民按揭贷款需求下滑影响，同时局部疫情爆发，影响个体经营贷款需求。同时企业中长期融资需求较弱，虽然房地产政策企稳、货币政策流动性偏松，但居民、企业同时需求收缩，宽信用传导尚未取得明显效果。负债端来看，存款余额增速环比提高0.6pct，但呈现结构性分化，居民存款大幅减少，企业、财政和金融机构存款环比改善。

风暴之后，重回震荡。惊蛰后，仍需春捂。部分投资者认为农历节后至今，A 股持续重挫原因源自一系列短期风险事件冲击，情绪阶段性宣泄后反弹概率较大，但上证综指在创近一年新低之后由3300 再向3100 点下沿区间试探。部分投资者忽视了市场的定价状态已从2021 年的“通胀+绿色转型”快速进入定价“类滞胀”，即实物资产通胀与企业盈利预期快速恶化，本轮实体面临资产负债表杠杆持续回落风险，而伴随流动性危机，股票进入既杀盈利又杀估值的阶段。

今年2 月同业存单发行情况：2022 年2 月同业存单发行规模为1.94 万亿元，环比大幅增加8116 亿元。净融资额为6697 亿元，环比增加7412 亿元，同比多增2360 亿元，净融资额为2017 年3 月以来次高。同业存单的发行主体主要为中小银行，尤其是股份行和城商行。从供给端来看，近期中小银行存款增长乏力，可能是同业存单2 月以来大量发行的重要因素。从去年年底开始，大型银行的存款增速快速上行，而中小
行存款增速在今年年初则有所下行，中小行相较大行面对着更大的负债端压力。考虑到中小行一直都是同业存单发行的主力，其发行规模的大幅增加带动了整体同存发行规模出现明显上行。

美国时间2022 年3 月16 日，美联储公布3 月FOMC 会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。会议声明及经济预测公布后，市场情绪偏悲观；鲍威尔讲话后，市场反应积极。标普500 指数由跌转涨，日涨幅达2.2%，高于会议声明公布前1.2%的涨幅。10 年美债收益率先涨后降，收于2.195%；美元指数高位跳水，由99 点上方回落至98.4。

柳州区域债务高，经济发展放缓，平台融资市场认可度下降，再融资压力加大。而柳州市属平台股权关系、实际管理关系的错位，使其市场认可度也受到了一定影响。但结合柳州的工业基础、自治区和柳州市政府的支持来看，平台债务风险总体可控。作为债券投资者，可能更加关心其当前债务滚续的方案，毕竟，我们通过拆解柳州市属几大平台债券到期，按照所有债券行权统计，2022 年，将面临176.4 亿元到期；2023 年，债券偿还压力更大，超过500 亿元。

车险保费增速企稳回升，行业供需特点鲜明：2021年 10月以来，随着车险综改已满一周年，基数影响逐渐消除，行业月度保费重新回归正增长。车险一直以来是境内财险业务的核心，2021 年保费收入占比近60%。行业经营特点鲜明，需求端主要以私家车、商用车承保为主；供给端产品同质化较为严重，渠道的依赖度较高，价格是主要竞争手段，故容易滋生恶性竞争乱象、引致监管改革。行业盈利主要来源于承保盈利和投资收益，目前投资端ROE 贡献更明显且更稳定，负债端改革下存在波动，2021 年10 月以来保费增速由负转正。

2022 年3 月市场利率表明美国经济衰退概率将在2023 年明显上升，但仍难以阻碍加息步伐。10Y-3M 美债收益率利差具有一定领先性，曲线倒挂则预示着经济陷入衰退的可能性升高。目前该利差约为170bp，暗示美国经济衰退风险将在加息6 次后明显上升。然而，结合鲍威尔讲话和美联储对通胀的预测，为防止通胀上涨过快而影响消费者信心，美联储将持续加息直至通胀回到目标区间。

当地旪间3 月16 日，美联储公布利率决议，卲日起提升联邦基金利率目标25bp，升至0.25%到0.50%。声明公布后，美债10 年期利率一路上行8bp，最高触及2.24%，创2019 年以来的新高；美股三大挃数出现下跌，道琼斯和标普500 挃数一度翻绿；美元挃数上升。但在新闻収布会后，美债利率下行，美股大幅反弹，美元挃数回落。