电煤日耗同比小幅回升，钢铁生产明显恢复，下游复工基本完成但生产强度仍弱于去年同期，半钢胎开工率甚至有所回落。大宗商品价格本
周有所回落。俄乌谈判一度出现缓和迹象，原油价格有所回落，但在诸多因素冲击下未来仍将处于高波动状态，油价下跌带动化工品价格多数下行，有色价格也多数回落。动力煤供需平稳；市场煤供应仍然偏紧，价格维持震荡；受疫情影响，螺纹钢表观需求下滑，钢价有所回落，铁矿石也承压下行，但供应偏紧仍支撑炼焦煤。尽管需求偏弱，但成本仍支撑水泥价格走强，玻璃继续累库价格回落。

投资理念方面，栾超秉持着自上而下和自下而上相结合的理念进行选股，尽可能选择既稳定又可以持续发展的企业。同时，安全边际也是他
着重考量的因素。他在兼顾企业发展潜力的同时，通过广投资以及灵活调整仓位来控制风险。在情况不乐观时，也会适当降低仓位来减少负面影响。个股研究中，他认为赛道和个股都具有一定的重要性。

2021 年12 月，中央经济工作会奠定了2022 年稳增长基调，明确在三重压力下，“宏观政策要稳健有效”，“适度超前开展基础设施投资”。进入2022 年，稳投资、稳增长主线进一步强化。各地也将适度超前开展基础设施作为稳增长的重要抓手，多地在两会中明确表示要在
2022 年积极扩大有效投资，推动重大项目，适度提前布局基建，以实现投资拉动经济。

本篇报告是“重仓股掘金”系列选股报告的第二篇，系列报告致力于从机构行为中挖掘新Alpha。系列1《仓位冰山，基金重仓股变动的精细结构》中，基于公募偏股型基金持仓的“冰山结构”，我们对季报持仓数据进行空缺仓位填充、主动仓位修正，针对加减仓信息量不同，我们构建了不对称主动持仓变动因子。

“固收+”基金整体表现 若将所有一级债基、二级债基、偏债混合基金，以及部分灵活配置基金（即最近4 个季度报告期下，股票持仓均≤40%的灵活配置基金）均划入“固收+”基金范畴。截至2021年底，“固收+”基金共有1,505 只，合计规模将近2.5 万亿元。而统计这1500 多只“固收+”基金，今年年初以来的最大回撤，可以发现，区间最大回撤保持在-4%以内的“固收+”基金，共有1017只，占比在65%以上。

牵动全球资本市场“神经”美联储加息“靴子”落地。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美国经济复苏非常强劲，在劳动力市场极
度紧张和高通胀背景下 ，联邦公开市场委员会将政策利率提高25BP，并且表示最快可能在5 月份宣布开始缩表。FOMC 发布点阵图显示，2022 年年底联邦基金利率将回升至1.75-2%区间。虽然美联储加息预期下降，但是此次加息轨迹依然比美联储上一轮更为激进。

监督方法方面，中国人民银行发布《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》，从市场参与者、履约保障品、主协议等方面完善债券借贷制度提高债券借贷交易效率和灵活性；证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，主要修订了拓展境内外适用范围；香港保险监管局发布关于虚拟资产与虚拟资产服务提供商监管办法的通知，文中列举了企业风险、投资风险、网络风险、行为风险以及反洗钱和反恐怖融资风险等。

中国债券市场在激荡中发展，随着发债主体的扩容和债券规模的日趋庞大，信用债开始发生各类风险兑付事件。综合考虑不同的目的和需求，我们从主体和债项两个角度描绘了债券违约率图谱。

板块表现：上周银行板块下跌0.17%，跑赢沪深300 指数0.77pct（沪深300 指数下跌0.94%）；按中信一级行业分类标准，列全部行业4/29。个股方面， 重庆银行（4.77%）、长沙银行（1.78%）、厦门银行（0.75%）、成都银行（0.34%） 涨幅居前；平安银行（-4.70%）、光大银行（-3.55%）、兴业银行（-2.93%）、 招商银行（-2.93%）、无锡银行（-2.82%）跌幅较大。

市场与政策回顾：规则明确，银行理财监管细则落地。回顾资管新规以来银行理财的监管制度，可以大致分为两个阶段。阶段一是资管新规发布后，银

行理财的基础性规范制度形成阶段。阶段二是理财监管制度不断细化完善的阶段。银行理财领域发布的监管政策从纲领性框架到具体业务细则，以银行理财公司为重点的制度体系正在加速形成。同类统一，监管政策标准拉齐。根据“资管新规”的总体思路，按照资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务作出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间。监管的一致性思路透过2021 年发布的现金管理类产品管理新规和理财产品流动性风险管理办法可见一斑。