息差：资产端拖累NIM环比小幅下行。受LPR下调、高收益的零售贷款增速放缓等影响，资产端收益率下行，拖累息差下行。上市银行2022Q1整体资产端收益率同比/环比下降3bp/3bp,负债端成本率同比/环比上升3bp/1bp,息差同比/环比下滑6bp/3bp。展望未来，息差虽仍有下行压力，但央行降准、存款自律机制推动存款利率上限调降等举措，有望改善负债成本，部分定价管理能力较强的银行有望通过对资产负债主动管理缓解息差下行压力。

建立存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考10 年期国债收益率和1 年期LPR，合理调整存款利率水平。这一调整机制是存款利率自律机制建立以来着力降低银行负债成本的又一措施，尤其在当前LPR 利率较低的环境下，给予了银行相应调整存款利率的能力，从银行自身出发，在不影响银行盈利能力的情况下实现实体经济融资成本的降低。该措施与4 月份监管层面鼓励存款利率浮动上限下调10 个BP 的措施相一致，均是以银行为出发点，为银行减负，以更加市场化的方式提升银行的信贷投放能力。

新发基金销售遇冷导致代销收入下滑，是券商经纪业务收入负增长的核心原因。2022 年1-3 月沪深股基成交额约63 万亿，相比去年同期增长7%，而上市券商经纪业务同比下滑5%。按照认购起始日，第一季度全市场新发基金份额2608 亿，同比减少75%，新发基金销售遇冷导致代销收入下滑，是经纪业务收入负增长的核心原因。

近两周（4.25-5.6）上证指数下跌2.8%，深证成指下跌2.2%，沪深300 指数下跌2.6%，创业板指下跌2.2%。非银金融(申万)下跌7.0%，涨跌幅排名29/31，跑输沪深300 指数4.4 个百分点；其中，券商指数下跌7.3%，跑输沪深300 指数4.7 个百分点。

央行于2022 年5 月9 日发布《2022 年第一季度货币政策执行报告》（简称“《报告》”）。《报告》值得我们关注的要点主要有三个：1）贷款利率持续下降，降低实体融资成本；2）存款定价机制优化，更具市场性、联动性；3）政策态度更为积极，着力稳经济、稳负债。稳增长政策延续、提振信心，后续更多宽松政策有望持续显效；银行一季报业绩延续较好表现，估值仍处低位，我们坚定看好银行板块加配机遇，建议关注先区域性银行、后全国性银行的板块轮动节奏，高成长性区域性银行推荐城商行成都银行、宁波银行，小微特色行张家港行、苏农银行，优质股份行平安银行。

一方面，有效需求不足背景下，企业融资会逐步由高定价银行向低定价银行迁徙，竞争压力下银行需要下调贷款利率。另一方面，优质央国企获得的贷款利率水平更低，以LPR 减点定价的贷款占比大幅提升，不排除出现了一定程度的资金“跑冒滴漏”，并通过票据贴现和低息贷款资金进行空转和套利。