城投债是典型的政策β属性重于个券α属性的资产。作为历史上零实质性违约，但估值波动持续存在的信用债第一大类品种，关于城投债的政策研究，历来重要性不亚于个券研究。从2015 年-2021 年的增幅比较来看，地方债务增长大于代表中央的国债增幅，债务增幅整体大于GDP 增幅。存续城投债增幅214.87%＞发债口径城投有息债务增幅144.85%＞国债增幅115.83%＞地方政府显性债务增幅106.48%＞全国GDP 增幅69.01%。近年来虽然开前门、堵后门的政策力度不减，但从实效来看，按照市场相对公允的城投认定口径，我们可以发现目前隐性债务增速，尤其是城投债增速，仍是各类债务中增速最快的。

ESG 披露发展动态：贵州茅台发布首份ESG 报告。近日，贵州茅台首次发布自家ESG 评级报告，逐步将社会责任融入企业发展战略和日常经营管理当中。报告称公司坚持践行创新、协调、绿色、开放、共享五大发展理念，围绕“五线”发展道路，努力创造经济、社会和环境的综合价值，服务国家战略、服务人民对美好生活的需求、服务企业可持续发展。

截止2021年，我国有42家上市商业银行，覆盖国有六大行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行在内的4大类银行，总资产规模及净利润占行业整体比重较大。

截至4 月30 日，A 股公司已发布完毕2021 年报及2022 年一季报。根据我们统计的537 家消费公司中 ，2021 年全年营收、归母净利同比增速均为正的公司有273 个，占比50.84%；2022 年Q1 全年营收、净利同比增速均为正的公司有196 个，占比36.5%。

4 月26 日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，提出坚持以投资者利益为核心，切实提高公募基金行业服务资本市场改革发展、服务居民财富管理需求、服务实体经济与国家战略的能力，正确处理好规模与质量、发展与稳定、效率与公平、高增长与可持续的关系，切实做到行业发展与投资者利益同提升、共进步。《意见》围绕积极培育专业资产管理机构、全面强化专业能力建设、着力打造行业良好发展生态、不断提升监管转型效能四个方面提出16 条意见，涵盖行业发展的总体方向和侧重、市场主体责任指引、监管及行业基础设施建设等。

基金规模：权益基金规模增长主要源于资金净流入。 按中基协口径，2021年末非货币基金规模达16.1 万亿元，同比+36%。1）权益基金规模+34%达8.6 万亿元，其中80%增长靠资金净流入驱动，仅20%源于基金净值上涨。2）“固收+“基金兴起，债券基金规模+50%至4.1 万亿元。

市场大幅下挫，自营交易拖累券商业绩：1）2022 年一季度市场波动，上市券商整体表现低于预期：2021 年及2022Q1，全行业共计42 家上市证券公司合计实现营业收入分别为6487 亿元（同比+23%）/995 亿元（同比-29%），实现归母净利润分别为1,984 亿元（同比+32%）/251 亿元（同比-43%），年化ROE 分别为9.8%/4.6%。相比于2021 年业绩的稳中有进，2022Q1 因市场波动，上市券商业绩表现整体承压。

本次会议声明基调平稳，加息和缩表选择基本符合预期，新增经济风险和供应链风险的表述。关二经济风险的篇幅有所增多，一是淡化美国经济衰退风险，事是新增俄之冟突和中国疫情对全球供应链风险，三是强调高度关注通货膨胀风险，显示经济的丌确定性增加，意味着美联储未来的政策还将保持灵活性，美联储未来紧缩的节奏可能会跟随经济数据调整。

2021 年，证券II（中信）指数受到注册制改革深化、财富管理试点升级、投资者机构化、资产管理净值化的影响，累计上涨10.86%。（1）券商整体业绩走强，归母净利实现大增。截至2022年5 月4 日，41 家已披露年报的上市券商（下同）合计实现营业收入6356.28 亿元，同比增长22.06%，合计实现归母净利润1898.04 亿元，同比增长29.92%。（2）按照利润表口径，上市券商的经纪、投行、资管、投资、信用业务净收入分别占营业收入的22%、10%、8%、26%、9%，其中自营投资业务收入占比较去年同期降低了2 个百分点。

银行1 季报看，行业整体盈利回归常态，息差小幅承压，手续费和其他非息受到市场影响增速放缓，疫情对规模和资产质量产生一定影响，优质区域银行表现持续优秀。需要关注的不仅是银行业绩和预期差异，更需要关注的是，银行相对实体，受到疫情冲击仍相对较小。