9 月社融存量增速9%，环比持平于8 月：9 月，社融新增4.12 万 亿，同比多增5638 亿元，政府债和表外未贴现票据同比大幅多增 是主要拉动因素。9 月政府债延续8 月以来的同比大幅多增态势， 叠加基数效应，对社融的新增形成支撑，符合我们此前的预判。

1 9 月社融存量增速9%，环比持平于8 月 ...................................................................... 3

2 9 月居民端需求延续8 月以来的边际好转态势 ............................................................. 4

3 M1 同比增速2.1%，增速环比下行0.1% ..................................................................... 5

4 投资策略 ........................................................................................................................... 6

5 风险提示 ........................................................................................................................... 6