社融信贷增速回落是正常趋势从年度新增社融和信贷增速来看，5 月份的下滑速度加快，但也要清楚这种下滑是正常的。1 季度开门红后，社融和信贷增速均保持下滑态势（2020 年除外）。另外，经济恢复速度相对较慢，实体经济需求恢复并不顺畅，也带来了融资需求回落。而5 月份新增信贷增速仍然达到17.5%，信贷增速与历史同期比较仍然偏高，未来仍然继续下滑。

对于当前市场持续的低波动状态，我们可以结合对基本面数据和市场估值的跟踪观察来理解：一方面，短期来看无论是调查数据还是近期发布的经济数据，都显示出短期需求的边际走弱仍在延续，从新发布的PMI 数据来看仍低于50的枯荣线，同时细分价格指数环比明显下降预示短期PPI 仍然偏低，在通胀走低需求偏弱背景下，A 股二季度盈利增速承压，短期来看降低了市场胜率；另一方面，无论是看市场的绝对估值还是相对估值水平都处于赔率占优的状态，当前PB 中位数处于历史31%分位数，稳定价值风格的ERP 处于历史86%分位数，对于中长期投资者而言仍然是可以选择超配A 股的时间窗口，除此之外反映市场结构性风险的beta 分散度指标自上月开始持续走低，市场高beta个股数量持续减少，反映投机交易数量的降低，有利于降低指数的尾部风险。综合来看，短期市场仍处于低胜率中高赔率的状态，且在投机交易持续减少的背景下，低波动的环境有望延续。

保险行业：寿险长周期拐点已初现端倪，产险龙头强者恒强。1）寿险：竞品收益率下降、预定利率下调预期强化，储蓄险需求释放。险企全力研发新产品，预计利率下调影响总体有限。个险企稳、银保发力，预计23年寿险新单与NBV持续修复、增速前高后低。2）产险：车险保费有望稳增，非车业务将保持两位数增长。常态化出行使车险赔付率承压，但龙头险企未决赔款准备金计提充分、预计仍将实现承保盈利。3）投资：预计A股市场温和修复、十年期国债收益率低位震荡，险企投资收益率改善。

从行业配置上看，伍文友先生板块布局切换积极，调仓灵活。他在管理融通跨界成长灵活配置混合期间（2019H1-2021H1），擅长板块轮动，在TMT、医药、中游制造板块间灵活切换。重仓行业先后经历电子、电子+医药、机械设备、电力设备，展示出一定轮动能力的和投资眼光。

安联资管是全球最大的保险系资产管理公司之一。与其他保险系资管不同，自成立以来安联资管即作为集团一大主营业务高度独立发展，在安联集团强大的资金支持下通过兼并收购和资源整合奠定了发展根基，并通过发展第三方业务和与集团的高效协同实现了规模的快速增长。长期以来安联资管坚持主动管理策略，其打造的多层次投研和风控体系是其能产生超额收益并享受较高管理费率的根本原因。

5月美国通胀走低，符合市场预期。能源价格的大幅下滑是主要原因，住房价格仍高但同比增速2年以来首次出现放缓迹象，除住房外的核心服务价格有所下滑。美国通胀压力减轻，将支持美联储在6月的议息会议上做出不加息的决定。展望未来，美国通胀可能在服务价格下跌的推动之下继续走低，随着就业市场降温，6月可能是美联储最后一次加息，但降息仍然遥远。

6 月份联储暂停加息，上调了经济预期。点阵图显示年内不会降息，且加息预期再度升温。与鹰派的点阵图相反，鲍威尔的发言则是相对鸽派，更看重实际数据，并据此来判断加息与否。后续通胀和非农持续降温下，加息重启的空间较小。市场还会继续交易软着陆，美股仍有上行空间；美元指数受益于不降息，大额美元存款性价比再次凸显。黄金仍需等待衰退信号的确认和降息的开启。加息预期再度博弈，预计美债走势较为震荡，但收益率上行空间有限。