截至2023年6月6日，当前证券Ⅱ（申万）PB估值为1.29，位于历史分位的7.42%，低于三年中位数的1.69，行业估值处于较低水平，具有一定的上升空间。2023年1-5月，市场行情小幅回暖，上证指数上涨3.73%，证券行业自营业务投资收益实现强势增长，带动证券行业营收和归母净利润分别同比+37.19%和+84.95%。展望下半年，在宽松的货币环境和美联储加息接近尾声的预期下，市场行情有望持续回暖，从而刺激股基成交额、证券发行规模、资管产品规模、自营投资收益、两融余额等关键指标向上修复，证券行业整体趋势向好。

下阶段存款政策及利率展望：1、存款利率自律机制将在存款利率调整方面持续发挥作用，加快对存款利率市场化的深化改革，但基准利率调整仍较为谨慎。关于存款利率市场化以及历次存款利率调整的梳理，详见《银行的存款利率及政策展望——银行的负债端跟踪》。2、居民超额储蓄高增、消费复苏较慢、银行息差压力等多重因素叠加下，一方面监管层面有动力去持续推动存款利率下降，来保障银行合理利差范围，从而增加银行向实体经济进行信贷支持的动力。另一方面，银行自身方面，资本市场和理财缓慢回暖，居民避险情绪仍位于高位，存款持续高增，在负债端揽储压力较小的基础上，自身也有动力去下调存款定价来保障利差。

2023 年5 月非保本理财产品发行2604 只，同比增加0.5%，环比增加1.5%。5 月发行的非保本理财产品中，净值型理财产品发行2486 只，净
值型产品占比达96.92%，较上月增加1.56 个百分点。净值型产品中，5 月份固定收益类、混合类和权益类、商品及金融衍生品类产品分别发行2392 只、49 只、13只和32 只。从发行期限看，2023 年5 月，1 个月以内的净值型产品发行数量占比3%，1-3 个月净值型产品发行数量占比5%，3-6 个月净值型产品发行数量占比23%，6-12 个月净值型产品发行数量占比32%，1-3 年净值型产品发行数量占比34%，3年以上净值型产品发行数量占比2%。

2023 年5 月，22 家发债城投出现承兑人逾期，当月逾期发生额8.24 亿元。根据上海票交所6 月7 日公布名单，5 月共2408 家主体出现承兑人逾期现象，其中发债城投22 家，较4 月增加5 家。逾期规模方面，当月城投票据逾期发生额累计约8.24 亿元，环比增加5.05 亿元，其中新增主体累计逾期发生额5.44 亿元元，存量主体新增逾期发生额2.80 亿元。截至2023 年5 月，共计110 家发债城投曾出现承兑人逾期，最新累计逾期发生额78.7 亿元。

2023 年5 月12 日，证监会启动科创50ETF 期权上市工作。2023 年6 月2 日，上海证券交易所（简称“上交所”）发布《关于上海证券交易所科创50ETF 期权上市交易有关事项的通知》，宣布经中国证监会同意注册，上交所决定于2023 年6 月5日上市交易科创50ETF 期权。本次上市的科创50ETF 期权合约品种有华夏科创50ETF 期权（合约标的证券简称为“科创50”，证券扩位简称为“科创50ETF”，证券代码为“588000”）。

稳健的交易行为模式中，蕴藏有稳健的alpha 源。循着这一研究理念，我们陆续提出了一系列基于交易行为的选股因子，受到量化投资同行的认可。其中：理想反转因子的交易行为逻辑是，A 股反转之力的微观来源是大单成交，通过每日平均单笔成交金额的大小，可以切割出反转属性最强的交易日；聪明钱因子的交易行为逻辑是，从分钟行情数据的价量信息中，可以识别出机构参与交易的多寡，进而构造出跟踪聪明钱的因子；APM 因子的交易行为逻辑是，在日内的不同时段，交易者的行为模式不同，反转强度也相应有所不同；理想振幅因子的交易行为逻辑是，基于股价维度可以对振幅进行切割，不同价态下振幅因子所蕴含的信息存在结构性差异。我们将上述因子汇总在一起，做定期的跟踪，以及时监控交易行为类因子的动态表现。

若医保数据共享放开，有望在产品开发与精算定价环节提升精细化水平，赋能保险产品持续进化升级，精算定价能力实现提升。商业保险公司理赔环节高质量数据获取更加便利，有效降低商业保险与医保之间由于数据口径差异导致数据治理及加工流程成本，有效简化投保、理赔流程，降低保险机构调查成本，提升保险公司理赔效率，实现商业医疗保险的即时结算；同时，进一步强化商业保险公司在医保体系中的风险管控力度，加大与监管机构协同力度，利用公司自身风控技术为基金风险管控提供便利，充分发挥自身联系客户和健康服务机构作用提升客户医疗专业支持，加强保障全过程风险管理。

商业银行的负债业务是筹措资金、形成资金来源的业务，是资产业务和其他业务的根源和基础。从债务形成的角度不同，可以划分为被动负债和主动负债。被动负债一般为常说的存款业务，即吸收的各类客户储蓄性存款，包括个人存款、企业存款、国库存款、非存款类金融机构存款等；主动负债一般包括境内金融机构之间融通资金形成的同业负债（同业存放、同业拆入、卖出回购等）、中央银行借款、发行债券（次级
债、二级资本工具、同业存单）等。

寿险预定利率下调成为寿险业内和资本市场共同热议的话题。我们预 计，新型产品贡献占比有望提升，相对复杂的产品形态和利益演示信息 要求，对渠道、客户和公司提出了更高的要求。本文就定价利率下调后 新型产品能否扛起销售大旗，结合海外经验与本土环境进行深入分析。