综合表现略跑输大盘：截至2020年7月10日，上证综指涨35.7%收于3383.32点；深证成指涨88.8%收于13671.24点；轻工制造年内涨幅36.0%，较上证表现基本持平。细分赛道中，文娱用品表现最好（+72.4%），其次依次为其他家用（ +46.1% ） 、家具（+38.7%）、造纸（+37.8%）、包装印刷（+33.5%）。

2020年上半年（2020.1.1-2020.6.30）申万轻工制造行业指数涨跌幅+2.2%，上证综指涨跌幅-2.15%，深证成指涨跌幅+14.97%，沪深300涨跌幅+1.64%，轻工板块上半年跑赢大盘指数，相对沪深300的超额收益为0.55%，取得了近五年来最佳的半年度相对收益表现，在申万28个行业板块中涨跌幅排名中位列第16名。分子行业来看，造纸、家具和文娱用品跑赢轻工板块和大盘指数，子板块涨跌幅依次为文娱用品（+11.73%）、造纸（+3.93%）、家具（+2.28%）、包装印刷（-1.55%）、珠宝首饰（-14.72%）。

全球软体家具竞争格局不一，欧美品牌占据全球畅销榜首。从全球软体家具行 业的整体竞争格局来看，其中沙发行业，市场集中度较低，根据美国调查网站 Ranker（www.ranker.com ）调查结果，全球排名前 20 的沙发品牌主要来自欧 美。此外，功能沙发逐步兴起，目前市场集中度较整体沙发市场高，其中中国 功能沙发市场竞争格局呈现一超多强的态势，2019 年敏华控股旗下芝华仕品 牌零售额市场份额提升至 50.1%。床垫行业，全美床垫市场高度集中在头部床 垫品牌中，2019 年 TOP20 榜单的床垫制造商出货量占总体市场出货量的 94.6%，而其中 3S 品牌（舒达、席梦思和丝涟 3 个品牌）占到了 47.7%。中国 床垫市场集中度低，根据中国产业信息网数据，2017 年我国床垫行业集中度 CR4 仅为 14%，未来提升空间大。

轻工行业2020 年上半年按流通市值加权平均至今实现了2.4%的涨幅，在31 个一级行业中排名16，整体走势一般。细分板块中，疫情冲击和货币宽松下，市场对于确定性表现溢价，精装修家局建材所在的家用轻工板块，以及线上办公、游戏所在文具用品板块表现较好。

白电、大厨电、家居前期被压抑的需求开始加速释放，其中线下渠道 恢复同样较快，20Q2 末线下零售基本持平。小家电线上高景气度延续， 线下部分需求向线上转移的趋势明确，线下复苏进度慢于大家电。

6 月我国官方制造业PMI 50.9%，比上月上升0.3 个百分点。构成制造业PMI 的五大分类指标中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

精装产业链重新聚焦细分龙头：2020H1，在政策扶持和供需双向拉动下，精装产业链涨幅居前。板块整体表现基本围绕龙头企业估值提升至行业整体估值修复的路线进行。2月末，江山欧派等龙头企业估值先行修复。5月，行业迎来了整体估值修复。2020H2，我们认为在精装产业链整体估值已经得到较充分修复的背景下，应该将目光重新聚焦于行业龙头个股，静待业绩兑现情况并关注细分子行业（木门、卫浴、瓷砖等）精装龙头规模效应的超预期机会。

我们2020 年度中期投资策略是：狂沙吹尽始到金，大宗业务助龙头家居企业突围。2020 年一季度新型肺炎疫情爆发，抑制了我国房地产交易及家装工作。我们认为，商品房交易与家装需求更多的为刚性需求，只会延缓并不会因为疫情而消失。预计随着疫情缓解，2020 年三四季度料将出现新一轮交房高峰，带动家装需求快速释放。

本周轻工制造跑赢大盘，竣工链表现较好。本周，上证综指上涨1.64%，轻工制造指数上涨2.3%，跑赢上证综指0.66%，在申万28 个版块中排名第14。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸Ⅱ（+2.87%）、包装印刷Ⅱ（+2.77%）、家用轻工Ⅱ（+1.76%）。上周板块成交量下降279.74万手，周环比-5.51%。个股方面，乐歌股份（+53.22%）、恒林股份（+24.53%）、顺灏股份（+12.53%）涨幅靠前；美克家居-8.74%）、吉宏股份（-8.49%）、广东甘化（-5.91%）跌幅靠前。