The existing stock for commercial buildings is responsible for over 24% of greenhouse gas emissions and account for over 41% of the total primary electricity use, with a share of around 57% getting dedicated to maintaining heat or cooling in the buildings. These numbers are increasing YoY, due to the rising aboriginal and migrated population and improving living standards. The region is likely to be confronted with an energy shortage in the future, and unfavorable climate changes are quite evident.

我国家具行业经历了手作、规模化成品生产、柔性化定制生产三大阶段。消费升级与城镇化驱动行业成长，2017 年家具制造业实现营收8787.88 亿元，产量8.07 亿件。家具行业处地产行业下游，景气度与地产销售波动存在6-30个月时滞。2016 年地产调控政策收紧，家具行业发展即进入低迷期；2019Q4起，竣工回暖有望带动2020 年内形成交房高峰，提振家具消费需求。

本文我们根据天猫淘宝家具行业销售相关数据对家具线上消费情况进行分析总结，展示行业线上销售全貌。

本周大盘及轻工板块下跌。本周，上证综指下跌1.91%，轻工制造指数 下跌1.56%，跑赢上证综指0.35%，在申万28 个版块中排名第9。轻工 制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工Ⅱ（-0.47%）、造纸 Ⅱ（-2.22%）、包装印刷Ⅱ（-2.94%）。上周板块成交量上升10.88 万手， 周环比0.28%。个股方面，惠达卫浴（+40.18%）、开润股份（+9.98%）、 博汇纸业（+9.55%）涨幅靠前；*ST 金洲（-23.08%）、*ST 宜生（-18.18%）、 安妮股份（-13.35%）跌幅靠前。

实力雄厚的地产头部企业近年来着力布局产业链上游。地产公司通过 入股、建立家居建材集采平台、共建产业园等多种方式与上游To B 龙 头公司开展深度合作。

轻工行业综述：2019 年轻工行业实现营收 4956.92 亿元，同比增长 2.40%；实现归母净利润220.71 亿元，同比增长8.29%，营收增速于 2019Q2 达到低点后上升；归母净利润增速则逐季有所上升。2020Q1 受疫情影响明显，营收下滑15.78%，归母净利润下滑35.48%。

家居方面，竣工增速修复将驱动行业景气回暖，精装房渗透率 提升将使工程业务为家居企业提供增长动力，推荐欧派家居、 顾家家居；文娱用品方面，行业终端需求稳健，推荐零售端具 备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、生 活馆快速发展的晨光文具；化妆品方面，受益“颜值经济”， 国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过 多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐珀莱雅、丸 美股份、上海家化。

2019 年以来轻工制造行业面临的外部环境不确定性较大，不论是中美贸易争端还是新冠疫情带来的外部环境的不确定性，均短期内表现为下游需求较大变化，行业内上市公司业绩短期表现为下滑。但是随着贸易环境的改善，2019 年下半年轻工制造行业整体业绩逐季好转，行业整体仍保持韧性。

轻工板块2019 年营收同比增长4%至5019 亿元，归母净利润同比下滑4%至284 亿元，利润下滑一方面系造纸行业景气下行、企业利润普遍大幅下滑所致，另一方面系东方金钰等企业计提商誉减值损失影响。2020Q1 轻工板块实现营收953 亿元，同比下滑16%，实现归母净利润45 亿元，同比下滑27%。重点推荐：1）地产竣工回暖+精装房放量下工装主线标的以及经营稳健、抗风险能力强的龙头企业，重点推荐帝欧家居、江山欧派、欧派家居、顾家家居；2）需求稳健的必选消费品，重点推荐中顺洁柔、齐心集团、晨光文具。