轻工制造行业目前约占全部 A 股总市值 1.32%。我们选择轻工制造行业中 120 只有代表性股票作为分析样本，将轻工制造行业分为造纸、包装印刷、家具、 珠宝首饰、文娱用品、其他家用轻工 6 个细分行业，按照 2020 年 5 月 8 日收 盘价计算总市值为 8,554.59 亿元，占沪深两市 A 股总市值 1.32%。

本周，上证综指上涨 1.23%，轻工制造指数上涨 2.08%，跑赢上证综指 0.84%，在申万 28 个版块中排名第 15。轻工制造 板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸Ⅱ（+2.71%）、家用轻工Ⅱ （+2.02%）、包装印刷Ⅱ（+1.63%）。上周板块成交量下降 1317.93 万手， 周环比-41.14%。个股方面，志邦家居（+12.83%）、集友股份（+8.03%）、 喜临门（+7.62%）涨幅靠前；*ST 宜生（-14.62%）、*ST 银鸽（-14.39%）、 珠江钢琴（-14.11%）跌幅靠前。

2019 年报总结：营收稳健增长，净利润增速大幅回升。分季度来看，2019 Q4 轻工板块营收、净利润增速环比显著加快。2019Q4，SW 轻工板块营业 收入同比增长 2.40%，增速环比 Q3 提升 3.26 个百分点；归母净利润同比 增长 98.17%，增速环比 Q3 提升 100.69 个百分点。（2）2020 一季报：受新 冠肺炎疫情影响，业绩短期下滑。Q1 子板块跌幅与受疫情冲击的程度紧密 相关：文娱用品板块表现出较强的防御性，家具板块业绩下滑幅度最大。

菲莫国际发布20Q1 业绩，IQOS 持续高增： 20Q1 公司实现营收71.53亿美元（+6.0%），营业利润27.89（+36.0%）。其中RRP 业务（主要产品IQOS）实现收入15.55 亿美元（+25.1%），收入占比提升至21.74%；Q1 烟弹总销量167.27 亿支（+45.5%），增长靓丽，其烟弹对全球烟草市场中的渗透率达到2.9%（+0.9pct）。根据目前进展，我们认为IQOS有望完成此前制定的21 年实现900-1000 亿支烟弹年出货量目标。

2011年后，美国房地产市场开始复苏，带动家具消费需求逐渐回归，美国橱柜行业现回暖迹象。在经历长达五年的寒冬之后，美国宏观经济及房地产行业开始缓慢复苏，新屋开工及销售增速、住宅建造支出 、以及房屋价格指数均在整体上呈现持续回升的态势。美国房地产行业逐渐走出次贷危机的阴霾，回归正常化。根据美国KCMA数据，美国橱柜行业增速于2012年升至6.82%，重回正增长，并于2016年市场规模重新回升至2008年的水平，达到68亿美元，但各橱柜企业的增长驱动力在全新的市场环境下逐渐呈现出多元化的趋势。

本文我们根据天猫淘宝家具行业销售相关数据对家具线上消费情况进行分析总结，展示行业线上销售全貌。3 月线上成交数据明显改善，2020 年3 月线上成交额为126 亿元，同比下降3.67%，降幅较前两月缩窄；1-3 月累计成交额为254.63 亿元，同比下降15.88%。

近期行业观点：寻找两类宏观假设下景气向上的子行业。预计2020 上半年轻工板块投资核心难点均在于对疫情发展阶段和宏观环境走向的情景假设判断，体现在是按照经济多年衰退还是常规冲击后复苏路径进行组合标的筛选。

2020Q1 国内家电零售端呈现出几个明显的特征：1）安装服务属性强 的品类受影响最大。2）需求向线上的迁移非常明显。3）新兴品类加速渗 透，刚需品类更新需求延后。

厨电产品与日常烹饪紧密相关且使用频率较高，具备极强的实用属性，长期来看随着消费者需求由必选到细分的逐步觉醒，品类拓展势必会带来行业规模扩容。但在短期发展过程中，受到当前产品保有量及销售结构的客观影响，近两年行业增速受到地产竣工数据的低迷压制有所下行。据测算当前房屋销售带来的装修及家电购置需求占到烟机年销售规模的63%，远高于白电3 成左右的比例，地产销售仍是厨电行业景气度关键的影响因子。2020 年随积压的竣工逐步释放，及各地地产政策托底，全年行业景气度有望平稳向上，实现底部反转。