随着我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的持续推进，轻工消费回补行情值得期待，我们看好竣工小高峰+精装修利好、下半年需求滞后兑现的家具板块，受益全面复学复课和办公集采的文具板块。（1）家具：建议关注江山欧派、海鸥住工、帝欧家居、欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居。（2）文具：建议关注齐心集团、晨光文具。

2020 年1-8 月全国住宅商品房销售面积87200 万平方米，同比下降2.5%，降幅继续收窄，降幅比1-7 月收窄2.5pct。单月数据看，2020 年8 月，全国住宅商品房销售面积13362 万平方米，同比上涨14.7%，单月销售显著改善，地产销售持续向好。

“疫”去春来，回暖可期，静待轻工消费回补行情。建议关注竣工小高峰+精装修利好、下半年需求滞后兑现的家具板块，受益全面复学复课和办公集采的文具板块，以及需求回暖、盈利弹性向好的造纸包装板块。

纵观 20Q2 各板块收入/利润增速：（1）文娱用品 20Q2 分别+12.88% /+17.88%， 增速兑现最为靓丽；（2）包装印刷 20Q2 分别+13.59% /+3.54%，得益于下游消 费需求回暖及原料成本低位，表现优于此前预期；（3）家具20Q2分别下滑1.78% /9.65%，环比 Q1 显著改善，且毛利率、净利率指标已经向上回归；（4）造纸 20Q2 分别+2.33% /-8.95%，出货情况环比 Q1 好转，单位盈利普遍处于较低水 平。疫情期间，包装、必选细分赛道综合表现较为优异。

轻工制造板块行情跑赢大盘，估值重心上移：2020 年初至9 月1 日轻工制造板块上涨24.85%，同期沪深300 上涨18.63%，板块走势跑赢大盘。各子板块中，文娱、家具子版块领涨：文娱上涨33.41%，家具、造纸、包装分别上涨28.83%、26.62%、23.38%。我们测算，截至9 月1 日，轻工制造行业估值水平上涨20.60%，低于同期沪深300 估值涨幅（22.79%）。除文娱用品（-29.12%）外，各子行业估值均有不同程度的涨幅，家具+36.49%、造纸+25.54%、包装印刷+13.75%、其他家用轻工+64.24%。

全球家具行业增速平稳，办公家具占比约为12%。2017-2019 全球家具市场消费总额分别为4640/4840/4770 亿美元，2013-2019 年CAGR 为1.63%，全球家具行业市场规模大、增速平稳、产销均衡。2019 年，亚太地区家具生产总额约为2580 亿美元，占全球53%，北美和欧洲分别占16%/25%。全球办公家具市场规2017-2019 消费总额491/512/514 亿美元，约占全球家具消费总额12%。2019 中国办公家具生产总额160 亿美元，占全球的31%，消费总额约占全球的29%，中国是全球最大办公家具生产、出口国。

2020 年1-7 月全国住宅商品房销售面积73838 万平方米，同比下降5.0%，降幅继续收窄，降幅比1-6 月收窄2.6pct。单月数据看，2020 年7 月，全国住宅商品房销售面积12719 万平方米，同比上涨9.9%，单月销售显著改善。

全球办公家具市场规模稳健发展，美国是最大消费国。2019年全球办公家具消费规模达514亿美元，全球办公家具行业市场规模大，预计随着健康办公、智慧办公的发展，办公家具市场需求的提升，办公家具行业有望保持稳健增长。其中，美国拥有巨大的经济体量和发达的商业环境，是全球最大的办公家具消费国，2019年美国办公家具消费额占比29%，消费市场规模约149亿美元，预计美国消费市场稳步提升。

预计2020-2021 年将迎精装房交付高峰期，未来三年精装需求增速有望维持10%以上。外部政策推动叠加地产商提升盈利与周转效率的内在动因，近年来精装房市场规模与渗透率快速提升，参考奥维云网统计的数据，2019年精装房规模达319 万套，全国精装修渗透率约32%，根据政策要求“新建城镇建筑应全装修交付”，精装房预计仍将快速扩容。