截至200Q4基金对轻工板块的配置比例为 0.87%，在 28 个行业中配置比例排名第19 位。2020Q4，轻工板块的超配比例为-0.47pct，较2020Q3 降低0.25pct。基金已连续四个季度减仓轻工板块，持仓仍位于低配区间，建议自下而上优选个股配置。

统计局发布2020 年1~12 月房地产行业数据。12 月单月，全国新建商品住宅销售面积YoY+11.5%，单月住宅竣工面积YoY+2.3%，2020 年地产销售平稳收官。近期终端监测数据显示，厨电、轻工销售表现较好，前期的地产竣工逻辑逐渐得到验证。

2020 年四季度开始，住宅销售和竣工面积开启强势增长，边际改善显著，叠加期房交付期限临近、调控政策和信贷政策的边际放松，新开工和竣工背离收窄，全国住宅有望迎来竣工小高峰，看好2021 年家具内销表现。

12 月社零同比+4.6%，全年同比-3.9%。12 月份，社会消费品零售总额40566 亿元，同比增长4.6%，增速比上月回落0.4 个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额35695 亿元，增长4.4%。2020 年，社会消费品零售总额391981 亿元，比上年下降3.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额352566 亿元，下降4.1%。

地产数据持续修复，竣工增速延续正增长，家居零售企业业绩有望保持回升。造纸原材料价格继续向上，带动成品纸涨价落地；必选消费继续成长，办公集采延续高增。晨光传统渠道竞争力不断增强，传统业务明显回升、科力普Q4 贡献增量、九木加速开店，中长期逻辑清晰。

受复工延后新开工下行，1-10 月精装开盘情况同比有较大幅度下滑，但在逐渐缩窄。目前工程端商品住宅开工、销售、竣工情况逐月修复，12 月商品住宅销售同比显著增长，竣工增速亮眼，根据交房模型21 年竣工仍将持续改善，由于16-18 年精装修开盘套数高增长，结构上未来精装房交付逐渐增加，零售渠道价值回归更需重视。

上周，上证综指上涨2.79%，深证成指上涨5.86%，轻工制造指数上涨1.91%，在28 个申万行业中排名第14；轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+9.6%）、家用轻工（+0.87%）、包装印刷（-3.04%）。 个股方面， 晨鸣纸业（+19.94%）,中顺洁柔（+18.4%）,公牛集团（+18.2%）涨幅靠前；环球印务（-13.58%）,海象新材（-12.63%）,海鸥住工（-12.5%）跌幅靠前。新年首周，壁垒坚固的龙头企业及受益于景气度上行的造纸板块迎来较大幅上涨，其中【梦百合】+9.01%、【晨光文具】+7.63%，造纸相关【中顺洁柔】+18.40%、【维达国际】+14.18%、【太阳纸业】+16.42%、【山鹰纸业】+5.94%。

21 年展望：展望2021 年，造纸家居两开花，但经济数据好转后若流动性收缩，则可选两类方向：（1）稳健必选消费配置：必选消费超额收益显著；（2）底部龙头业绩反转：寻找按明年业绩预期计算估值在历史底部且业绩具备超预期可能的公司，追求绝对收益。

展望2021 年，全球经济修复预期明显，我们认为可以重点关注顺周期低估值品种和增长确定性两个角度进行考虑。1）2020 年全年估值仍然较低的低估值品种及疫情受损优质标的均为确定性较强的弹性品种；2）行业格局稳定，强者恒强标的绝对龙头标的。

后疫情时代全球经济有望复苏，轻工行业策略主线为“家居造纸景气向上，坚守细分冠军”。一方面聚焦高景气、高成长赛道，如家居、造纸、新型烟草等；另一方面坚守细分冠军，细分行业龙头竞争优势明显、成长确定性高，具备份额持续提升逻辑，推荐“软体、定制、笔纸、民用电工、包装”等细分领域龙头。