地产数据持续修复，竣工增速延续正增长，家居零售企业业绩有望保持回升。造纸原材料价格继续向上，带动成品纸涨价落地；必选消费继续成长，办公集采延续高增。晨光传统渠道竞争力不断增强，传统业务明显回升、科力普Q4 贡献增量、九木加速开店，中长期逻辑清晰。

受复工延后新开工下行，1-10 月精装开盘情况同比有较大幅度下滑，但在逐渐缩窄。目前工程端商品住宅开工、销售、竣工情况逐月修复，12 月商品住宅销售同比显著增长，竣工增速亮眼，根据交房模型21 年竣工仍将持续改善，由于16-18 年精装修开盘套数高增长，结构上未来精装房交付逐渐增加，零售渠道价值回归更需重视。

上周，上证综指上涨2.79%，深证成指上涨5.86%，轻工制造指数上涨1.91%，在28 个申万行业中排名第14；轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+9.6%）、家用轻工（+0.87%）、包装印刷（-3.04%）。 个股方面， 晨鸣纸业（+19.94%）,中顺洁柔（+18.4%）,公牛集团（+18.2%）涨幅靠前；环球印务（-13.58%）,海象新材（-12.63%）,海鸥住工（-12.5%）跌幅靠前。新年首周，壁垒坚固的龙头企业及受益于景气度上行的造纸板块迎来较大幅上涨，其中【梦百合】+9.01%、【晨光文具】+7.63%，造纸相关【中顺洁柔】+18.40%、【维达国际】+14.18%、【太阳纸业】+16.42%、【山鹰纸业】+5.94%。

21 年展望：展望2021 年，造纸家居两开花，但经济数据好转后若流动性收缩，则可选两类方向：（1）稳健必选消费配置：必选消费超额收益显著；（2）底部龙头业绩反转：寻找按明年业绩预期计算估值在历史底部且业绩具备超预期可能的公司，追求绝对收益。

展望2021 年，全球经济修复预期明显，我们认为可以重点关注顺周期低估值品种和增长确定性两个角度进行考虑。1）2020 年全年估值仍然较低的低估值品种及疫情受损优质标的均为确定性较强的弹性品种；2）行业格局稳定，强者恒强标的绝对龙头标的。

后疫情时代全球经济有望复苏，轻工行业策略主线为“家居造纸景气向上，坚守细分冠军”。一方面聚焦高景气、高成长赛道，如家居、造纸、新型烟草等；另一方面坚守细分冠军，细分行业龙头竞争优势明显、成长确定性高，具备份额持续提升逻辑，推荐“软体、定制、笔纸、民用电工、包装”等细分领域龙头。

家居：11 月地产数据出炉  。销售方面，单 11 月全国商品住宅销售面积同比增 长 11.3%，环比 10 月增长 5.1%；1-11 月累计同比增长 9.5%（前值+8.2%）。 竣工方面，单 11 月全国商品住宅竣工面积同比增长 6.1%，环比 10 月增长 23.4%；1-11 月累计同比下降 5.8%（前值-7.9%）。新开工方面，单 11 月全国 商品住宅新开工面积同比增长 2.4%，环比 10 月下降 2.8%；1-11 月累计同比 下降 2.7%（前值-3.3%）。疫情对竣工影响逐渐消减，竣工重回上升节奏，年 底有望迎来小高峰。

从Beta 角度：2020 年5-10 月住宅销售面积连续六月同比正增长，10 月住宅销售面积同比增速提升至16.0%；10 月竣工数据转正，单月增长8.5%。由于2017Q4 至今地产销售与竣工数据持续错配，我们持续看好2020 年下半年及2021 年的竣工改善。

11 月地产新房销售仍稳健，二手房交易延续向好，竣工单月增速延续为正，支撑家居中长期消费需求，后疫情时代前期积压消费需求有望逐步回补，建议关注经营稳健、抗风险能力强的龙头家居企业；此外，海外疫情催化下，宅经济兴起，海外家居消费需求提升但本土产能恢复有限，带动我国家居出口增长，建议关注订单向好的出口型家居企业。日用品必选需求仍稳健，建议关注生活用纸龙头；文化办公用品需求韧性仍强，阳光采购推进利好文具龙头企业。

展望明 年，轻工 多数细分赛道处于景气度提升趋势或高态中，估值横向对比 具 备性价比 （估值分位：轻工多数细板块在 70%以下 vs沪深 300为 99%vs上证指数 74%），配置价值优。