轻工制造行业目前约占全部A 股总市值1.38%。我们选择轻工制造行业中120只有代表性股票作为分析样本，将轻工制造行业分为造纸、包装印刷、家具、珠宝首饰、文娱用品、其他家用轻工6 个细分行业，按照2020 年10 月30 日收盘价计算总市值为10,733.40 亿元，占沪深两市A 股总市值1.38%。

Q3 国内消费继续复苏，C 端家居、生活纸品、文具等领域均持续恢复，此外，轻工出口链在Q2 分化（居家办公受益）背景下，Q3 双重受益防疫+产能替代，出口板块全面修复，Q4 料修复趋势依旧。推荐组合：【中顺洁柔】（10、11 月金股）【志邦家居】【顾家家居】【晨光文具】【永艺股份】【梦百合】【欧派家居】。

2020Q3 轻工板块整体呈现修复趋势，收入和利润同比、环比均改善。细分板块来看，家居行业工程端延续高增长，零售端明显修复。消费轻工板块受疫情扰动相对较小，Q3 均重回上升通道。2020Q3 造纸板块整体趋势向好，受疫情影响，上半年造纸产品价格进入下跌区间，2020 年6 月份开始各个纸种价格开始企稳向上，造纸行业表现环比改善。2020Q3 纸包装和金属包装均修复良好。包装行业整体格局较为分散，疫情爆发后中小企业难以复工复产，市场份额加速向头部企业集中。

2020年历经不凡，全球各国在新冠疫情肆虐下走出了截然不同的经济增速，反映出各国应对突发事件的能力大不相同，疫情是一次非常好的试金石。同理来看今年来轻工行业表现，我们深刻认识到每个企业在面对极端压力时展现出来不同的抗压韧性，这反映出公司商业模式、品牌积淀、核心壁垒的重要差异，无异于一次压力测试。经过这次疫情，我们认为1）赛道优秀、竞争壁垒和长期成长性凸出的公司更值得重点研究；2）重点关注疫情后人们消费习惯发生重大变化带来的投资机遇。

A 股轻工板块（剔除ST 企业）2020 年前三季度实现营收3599 亿元，同比微增0.13%；实现归母净利润265 亿元，同比下滑4.55%。其中Q3 经营显著修复，轻工板块单季度营收/归母净利同比增速为12.9%/14.5%。展望后续，重点推荐需求稳步回升的家居零售以及外需持续向好的出口家居板块，消费需求稳健、阳光集采政策推动行业发展的文具板块。

国内疫情得到控制，家居板块短期继续关注内外销业务复苏，中长期关注龙头份额提升。

随着疫情影响的逐步缓和，竣工逻辑回归将带动厨电短期需求的回补；行业长期成长空间广阔，更新需求逐步释放以及新厨电品类规模的提高，整体厨电行业的增速有望再次切换至较高水平。

本周IQOS 发布三季报，新型烟草景气持续稳健向上；家居建议重点关注兑现的定制家居及软体龙头；造纸提价兑现、盈利能力逐季向上，回调坚定布局！

2020 年9 月社零总额当月同比上升3.3%（Wind 一致预期为+2.25%），增速环比提升2.8pct。其中，家具类零售额当月同比增速显著修复，建议重点关注。2020年9 月家具类零售额当月同比下降0.6%，降幅环比缩小3.6pct。此外，对于竣工数据的短期回落，我们认为竣工缺口的回补是刚需，可能会有所延后但不会消失。

上周，APP、太阳纸业等再发提价函，从 11 月 1 日起，文化纸和白卡纸在目前执行价基础上再提300 元/吨，这是继国庆前提价后的再一次提价落地。自今年6 月开始，以文化纸和白卡纸为主的纸种累计多次提价，吨纸盈利明显增强