Nutrition plays a significant role in sports performance. Sports nutrition is the study and practice of nutrition and diet for improving an individual’s athletic performance. Nutrition is an important part of most sports training regimens and popular strength sports such as weightlifting and bodybuilding and endurance sports such as running, swimming, cycling, and rowing. Sports nutrition focuses on the type and quantity of fluids and food consumed by an athlete. In addition, it deals with the consumption of nutrients such as minerals, vitamins, supplements, natural and organic substances that include protein, carbohydrates, and fats.

四季度白酒行业基本面平稳，近期放量、提价、股权激励等动作密集落地，酒企来年目标积极，板块情绪回暖。我们认为白酒板块前期悲观情绪已充分消化，市场层面主流品牌价格与库存良性，公司层面或实施战略调整或展现变革决心，判断行业整体仍处于稳健上行周期。

2021 年食品饮料表现回顾：估值回落拖累整体走势，软饮料、啤酒表现较优。2021/1/1-2021/12/3，食品饮料行业收益率-6.8%，跑输沪深300指数0.9pcts，子行业仅软饮料/啤酒取得13.5%/6.2%正收益；分拆来看，估值回落为板块走弱主因，其中啤酒/白酒PE_TTM 降幅较深，较年初下降48.0%/21.7%；估值水平来看，2021/12/3 食品饮料PE_TTM44.0X，PE 历史分位77.2%，其中啤酒、软饮料、肉制品、食品综合等子行业估值分位数处于历史低位；基金持仓看来看，2021Q3 基金食品饮料重仓持股比例8.3%，环比-1.0pcts，同比-0.3pcts，自2021 年以来已连续3 个季度回落。

2021 年食品饮料行业总体需求表现略低于年初我们的预期，对应表现在食品饮料企业的业绩上的增速放缓， 我们认为主要有 几点原因： 1 是今年在疫情影响下，居民收入增长不及预期，进而导致消费意愿降低； 2 是受社区团购等新兴渠道影响，商超 渠道的客流下降，带来主流消费品企业商超渠道收入影响明显； 3 是家庭端库存较高，今年逐渐在去家庭端和渠道库存。 4 是 疫情带来大量的消费场景缺失以及假日经济、旅游业的疲软仍没有完全恢复。

2021年食品饮料行业总体需求表现略低于年初我们的预期， 对应表现在 食品饮料企业的业绩上的增速放缓， 我们认为主要有几点原因： 1是今年在疫情影响下， 居民收入增长不及预期， 进而导致消费意愿降低； 2是受社区团购等新兴渠道影响， 商超渠道的客流下降， 带来主流消费品企 业商超渠道收入影响明显； 3是家庭端库存较高， 今年逐渐在去家庭端和渠道库存。 4是疫情带来大量的消费场景缺失以及假日经济、 旅游业的疲软仍没有完全 恢复。

2021 年餐饮业表现出了一定的韧性，预计如果 2022 年疫情缓和，经济将逐步恢复从而带动餐饮业缓慢复苏。 2021 年上半年 餐饮数据较 2019 年同比持续改善，直到疫情再次散点式爆发。 10 月国庆节后疫情再次在多地散点式爆发，但 10 月份餐饮社 零同比 2%，好于预期，再次体现出餐饮业的韧性。我们认为在疫情可控的前提下，明年被压抑许久的消费需求有望得到释放， 有利于餐饮业的恢复，从而带动调味品销量上升。

年初至今，食品饮料板块整体下跌 6.13%，沪深 300 指数下跌 5.55%，行业 跑输沪深 300 指数 0.58 个百分点，位列中信 30 个一级行业下游。子板块中， 酒类下跌 2.74%，饮料下跌 6.06%，食品下跌 20.45%。与此同时， 食品饮 料板块绝对 PE 和 PB 分别为 45.91/8.99，相对沪深 300 估值溢价率为 3.48/5.79，目前板块整体估值仍高于中位数，相对沪深 300 估值溢价相较去 年有所收敛。我们认为， 行业在前期估值及业绩双升的背景下，面对上游成 本高企等的问题使得全年表现相对平淡。

板块表现： 上周（ 11 月 29 日-12 月 3 日）上证指数涨跌幅 1.22%，食品饮料指 数涨跌幅+2%，涨跌幅在 28 个子行业中排名第 9。表现前三板块为葡萄酒板块 涨跌幅+4.08%， 白酒板块涨跌幅+2.97%， 乳品板块涨跌幅 1.76%。个股涨幅 前三为 ST 威龙（ +22.71%）、 顺鑫农业（ +18.56%）、 元祖股份（ +15.9%）。 个股跌幅前三为华宝股份（ -10.86%）、 龙大肉食（ -10.32%）、 盐津铺子 （ -10.13%） 。