10 月，食品三大子行业工业增加值增速均较上月有所放缓。食品制造业工业增加值同比增长 3.4%，农副食品加工业增加值同比下降 2.7%，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增长4.3%。食品工业主要产品中，鲜、冷藏肉与白酒产量同比均出现下跌；乳制品产量虽较上月下跌，但增速较上月有所加快。行业固定资产投资总体依然低迷，其中，酒、饮料和精制茶制造业固定资产同比增长 5.4%，食品制造业固定资产投资同比下滑 3.8%，农副食品加工业固定资产投资同比减少 10.1%。

白酒：高端量价升势头平稳，次高端龙头集中度提升。白酒市场延续稳步向好发展趋势，产销规模继续扩大，流通价格稳步上涨，行业整体利润明显上升，维持高基数下平稳增长。

10 月白酒产量同比小幅下降，名酒终端价窄幅波动。2019 年10 月全国白酒产量 68.5 万千升，同比下降0.6%；全国2019 年1-10 月白酒累计产量635.1万千升，累计同比上升1.4%。京东部分名优白酒2019 年11 月29 日价格环比10 月25 日价格：京东52 度五粮液上升111 元至1,399 元/瓶；52 度剑南春下降5 元至418 元/瓶；52 度水井坊下降20 元至519 元/瓶。

周期弱化波幅收敛，消费将进一步向品牌企业集中。目前市场对于经济及外围 不确定性因素的担忧依然存在，我们认为明年的配置应稳字当头，优选业绩更 有保障、增速更为稳健的板块及个股，建议以“抗周期、稳增长”为基准，推 荐的板块优先级为白酒>乳制品>啤酒。随着行业进入存量博弈期，明年两大核 心趋势仍是消费升级和集中度提升。本轮行业增长的周期性将会减弱，不再有 销量的大起大落，行业逐步趋向稳定缓速增长，增长主旋律将由消费升级奏响。

我们认为，未来软饮料行业的浪潮趋势更在于百花齐放下的单品突围。 现阶段软饮料行业已成为销售规模超过4,000 亿元的大行业，同时品 类不断拓展，各细分子行业已经发展至相对均衡的状态。对于软饮料 行业来说，有两大趋势是相同的：工艺和包装的升级使产品更易储存、 更加便捷；产品更加营养和健康。早期的碳酸饮料在软饮料中占比不 断下滑，取而代之的则是茶饮料、果蔬汁及植物蛋白饮料等。软饮料 行业早已过了曾经“一招鲜吃遍天”的时代，随着街头小店、便利店 的普及以及茶饮店的兴起，饮料行业进入群雄逐鹿阶段，竞争选手增 加的同时也打开了行业赛道，品类空间上限进一步提升。

2019年行情回顾 ：食品饮料板块走势依然强劲，年初至今涨幅为74.54%，同期沪深300 指数涨幅为29.73%。在申万28 个行业板块中，食品饮料涨幅排名第1。板块估值继续回升，食品饮料行业整体估值在所有申万一级行业中排第6 位，多数子行业板块均呈上涨态势。其中白酒、其他酒类、调味发酵品板块涨幅最大。